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报告摘要

中原证券晨会总结（2017-04-07）

核心内容

本次中原证券晨会主要围绕财经快闻、龙蟒佰利年报点评、行业分析及市场投资建议等方面展开。重点分析了钛白粉行业景气度提升、公司业绩增长、产业链整合以及市场走势预测等内容。

主要观点与关键信息

1. 财经快闻

3月财新服务业PMI降至52.2，为6个月低位，与官方服务业PMI（54.2）走势背离。
制造业增速放缓，市场担忧二季度可能迎来经济拐点，未来经济加速扩张概率较低。
央行暂停公开市场操作，连续九日未进行操作，净回笼4200亿，市场流动性处于高位。
Shibor利率涨跌不一，7天期Shibor上涨1.06bp至2.7506%。
两只新股申购：
- 瑞斯康达（732803），发行价13.72元，申购上限16000股。
- 新凤鸣（732225），发行价26.68元，申购上限23000股。

2. 龙蟒佰利（002601）年报点评

2016年业绩大幅增长：
- 营业收入41.36亿元，同比增长56.98%。
- 归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长296.74%。
- 扣非净利润4.49亿元，同比增长339.93%。
- 每股收益0.43元。
利润分配预案：每10股派发现金红利2元。
并购四川龙蟒：自2016年四季度并表，对利润贡献显著。
四季度表现：
- 营业收入21.20亿元，同比增长186.32%。
- 净利润3.23亿元，同比增长511.42%。

3. 行业分析：钛白粉行业景气提升

行业景气度持续上行：
- 自2015年底以来，国内外需求增长和供给侧改革推动钛白粉行业复苏。
- 2016年国内龙头企业开始提价，带动价格上涨近60%。
- 2017年2月再次迎来提价，行业景气度仍有上升空间。
国内外供需格局：
- 海外巨头产能退出达33.5万吨，国内环保政策趋严，新增产能受限。
- 钛白粉价格持续上涨，带动公司产品价差提升，毛利率显著提高。
- 2016年全年毛利率29.56%，同比提升11.05个百分点；四季度毛利率36.35%，同比提升17.08个百分点，环比提升13.75个百分点。
出口拉动：
- 国内外价差较大，人民币贬值等因素有望进一步促进出口，带动国内产量。

4. 产业链整合与原材料保障

一体化产业链优势：
- 并购四川龙蟒后，公司拥有硫酸法产能50万吨及氯化法产能6万吨，成为全球第四大钛白粉企业。
- 四川龙蟒具备“钒钛磁铁矿—钛精矿—钛白粉”完整产业链，保障原材料供应。
钛精矿价格上涨：
- 自2016年10月起，钛精矿价格从900元/吨上涨至1700元/吨，涨幅近90%。
- 公司近期收购瑞尔鑫工贸，提升选矿能力，保障原材料稳定供应。

5. 行业集中度提升与环保政策影响

环保趋严推动行业整合：
- 钛白粉行业企业数量持续减少，10万吨级以上龙头企业产能占比达49%。
- 行业集中度仍有较大提升空间。
小产能面临淘汰：
- 龙头企业接近满产，小产能开工率不足30%，生产状况差异明显。
- 公司环保工艺完善，总产能达56万吨，有望充分受益于行业集中度提升。

6. 氯化法工艺突破

氯化法工艺优势：
- 产品附加值高，技术难度大，国内尚未完全突破，存在进口替代空间。
公司进展：
- 6万吨氯化法钛白粉项目于2015年完成建设并试车，生产逐步稳定。
- 开发BLR895、BLR896两个型号的氯化法产品，品质达到国际先进水平，获得知名客户认可。

7. 盈利预测与投资建议

盈利预测：
- 预计2017年每股收益0.82元，2018年0.98元。
- 根据2017年4月6日收盘价17.79元计算，对应市盈率分别为21.70倍和18.15倍。
投资建议：
- 维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和行业竞争力。

8. 市场分析

A股市场走势：
- 周四市场冲高遇阻，小幅震荡上扬。
- 创业板表现弱于主板。
上证综指：
- 2017年2月27日收于3228.66点，跌幅-0.76%。
- MA5: 3249.60，MA10: 3235.06，MA20: 3200.79，MA60: 3170.95，MA120: 3135.19。

9. 后市分析

上证综指：
- 短线有望继续冲击3300点压力区域。
创业板市场：
- 短线可能围绕1950点蓄势震荡。

10. 投资建议

短线关注：
- 京津冀、雄安新区、工程建设等板块。
中线关注：
- 国企改革、证金公司概念股及部分高分红公司。

风险提示

产能扩张不及预期：若氯化法项目进度滞后，可能影响公司未来增长。
市场波动：宏观经济变化及行业政策调整可能对钛白粉价格和需求产生影响。

总结

龙蟒佰利凭借钛白粉行业景气度提升及产业链整合，实现了2016年业绩的大幅增长。公司具备较强的盈利能力与市场地位，未来有望受益于行业集中度提升及氯化法工艺的突破。市场方面，A股整体表现震荡上扬，上证综指有望冲击3300点，创业板则可能围绕1950点震荡。投资建议中线关注国企改革及高分红板块，短线关注雄安新区等政策受益行业。风险提示包括产能扩张不及预期及市场波动。

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