20221027-德邦证券-亚玛顿-002623.SZ-Q3价格下调影响业绩_看好Q4产业链供需改善下价格回暖_4页_828kb

亚玛顿（002623.SZ）投资分析总结

核心内容

亚玛顿（002623.SZ）作为建筑材料/玻璃制造行业的龙头企业，近期发布了三季度业绩报告，整体表现呈现增长态势，但Q3盈利受价格下调及成本上涨影响有所下滑。分析师闫广与研究助理杨东谕基于公司财务数据及行业动态，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年1-3季度累计实现22.85亿元，同比增长61.66%。
• 归母净利润：2022年1-3季度累计实现5917.42万元，同比增长46.2%。
• 扣非净利润：2022年1-3季度累计实现3923.89万元，同比增长182.15%。
• Q3单季表现：营收8.16亿元，同比增长51.93%；归母净利润1618.79万元，同比下降5.86%；扣非净利润1163.21万元，同比增长239.44%。

营收与成本

• 价格下调：Q3光伏玻璃价格经历两次下调，3.2mm镀膜玻璃下调至26.5元/平，2.0mm镀膜玻璃下调至20元/平。
• 成本压力：主要原材料纯碱价格虽有所下调，但天然气和石油焦等燃料价格持续上涨，导致公司盈利空间受压。
• 毛利率：Q3毛利率为8.09%，相比Q2下降1.29个百分点。

现金流状况

• 经营性现金流：Q3经营性现金净流出0.13亿元，收现比为0.56x，较2021年同期略有提升。
• 应收账款：Q3应收账款同比增长59.2%，应收票据增长114%，反映销售回款压力。
• 现金流管控：公司面临一定的现金流管控压力，主要受原材料采购及应收账款增长影响。

投资建议

• 盈利预测：调整公司2022-2024年归母净利润预测为1.13/3.32/5.76亿元，对应EPS分别为0.57/1.67/2.90元。
• 估值：对应PE估值分别为54.22/18.48/10.63倍，维持“买入”评级。
• 未来展望：预计Q4光伏玻璃价格将有所回暖，主要因硅料产能释放及装机旺季到来，公司作为超薄玻璃龙头企业，有望受益于行业供需改善。

关键信息

行业表现

• 市场对比：沪深300指数在1M、2M、3M内分别下跌5.47%、18.97%、24.98%，而亚玛顿相对涨幅分别为-0.30%、-7.81%、-11.78%。

股票数据

• 总股本：199.06百万股
• 流通A股：198.64百万股
• 52周股价区间：16.97-49.60元
• 总市值：6,129.13百万元
• 总资产：4,846.71百万元
• 每股净资产：16.49元

财务预测与指标

风险提示

• 行业风险：光伏玻璃行业产能扩张超预期、原燃料价格大幅上涨。
• 公司风险：募投项目进度不及预期、电子玻璃市场拓展不达预期、疫情影响生产及物流。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。报告内容基于分析师专业判断，可能随市场变化而调整。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，曾获多项行业奖项。
• 杨东谕：德邦证券建筑建材行业研究助理，帝国理工学院硕士，主要负责消费建材板块研究。