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PX 周报总结：反弹，多 PX 空 PTA/EB

核心内容概述

本周 PX 市场呈现反弹走势，分析师贺晓勤认为，多 PX 空 PTA 和多 PX 空 EB 的策略具备一定操作空间。宏观层面利好支撑聚酯产业链，但 PX 供应边际宽松，PTA 需求端存在不确定性，导致 PX 价格反弹但 PT A 价格空间受限。整体来看，PX 周报聚焦于价格走势、区域价差、成本利润、开工与产量、进口与库存等方面，为投资者提供全面的市场分析。

主要观点

• PX 市场：悲观情绪有所修复，节后预计延续反弹行情。供应端国产 PX 装置重启，进口量预计增加，但需求端 PTA 工厂开工率回升，对 PX 需求有所支撑。
• PTA 市场：短期受宏观回暖影响有所反弹，但因年底新产能投放，未来供应压力增大，反弹空间有限。1-5 反套策略仍可持有。
• 聚酯产业链：整体开工率超预期回升至 90.6%，但受宏观利好支撑，下跌幅度有限，向上空间预计受限。
• 宏观环境：中国降息降准、增加互换便利、投资股市等政策利好带动股市上涨，间接推动商品市场走强。

关键信息

1. 价格与价差

• PX 价格：市场呈现反弹趋势，受供需变化及宏观利好影响。
• PX 区域价差：不同地区 PX 价格存在差异，尤其关注美湾与台湾、鹿特丹与台湾之间的价差变化。
• PTA-PX 加工费：PTA 加工费有所提升，反映 PX 价格支撑作用，但受 PTA 供应端影响，加工费增长有限。

2. 成本利润

• PX-石脑油价差：PX 成本相对稳定，但受油价波动影响，价差出现波动。
• 甲苯：甲苯现货价格及库存变化对 PX 成本产生一定影响。
• PX 其他短流程工艺利润：MX、TDP、甲苯调油等工艺利润变化反映 PX 产业链上下游的动态调整。

3. 开工与产量

• PX 装置开工率：亚洲 PX 装置开工率回升至 79.4%，其中国产装置如威联化学、浙江石化等均有提升。
• PTA 装置开工率：中国大陆 PTA 装置开工率回升至 79.9%，实际开工率约 85.7%，显示市场活跃度。
• PX 产量：国产 PX 产量稳定，但进口量预计增加，对市场供应形成压力。
• PTA 产量：PTA 周度产量为 131 万吨，随着新产能投放，未来供应压力加大。

4. 进口与库存

• PX 进口：9-10 月份进口量预计提升至 80 万吨/月，主要增量来自中东地区。
• PX 库存：国内 PX 库存维持高位，但随着需求回暖，库存压力有所缓解。
• PTA 库存：PTA 累计库存及社会库存均处于较高水平，预计 11 月开始过剩加剧。

市场展望

• PX：短期内预计延续反弹，但供应端增量较大，需关注 MX 外卖对 PX 估值的影响。
• PTA：短期反弹空间有限，11 月后供应过剩加剧，抛压增加，建议关注 1-5 反套操作。
• 宏观与产业联动：宏观利好对聚酯产业链形成支撑，但 PX 与 PTA 之间的价差变化仍需关注。

操作建议

• 多 PX 空 PTA/EB：当前 PX 弱于 PTA，建议采取多 PX 空 PTA 和 EB 的对冲策略。
• 1-5 反套：PTA 供应端存在不确定性，建议继续持有 1-5 反套策略。
• 关注产能变化：新凤鸣 300 万吨 PTA 装置将在 12 月投产，PTA 竞争压力加大，需密切关注。

风险提示

• 供应端不确定性：PX 供应边际宽松，PTA 未来新增产能可能对市场形成压力。
• 宏观波动：宏观政策及市场情绪变化可能影响 PX 和 PTA 的价格走势。
• 库存压力：PX 和 PTA 库存仍处于高位，可能限制价格上涨空间。

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