20250821-国盛证券-长虹美菱-000521.SZ-收入增长稳健_所得税及减值扰动业绩_3页_647kb

长虹美菱半年报简要总结与分析

一、核心摘要

国盛证券对长虹美菱（000521.SZ）维持“增持”评级。公司2025年上半年营业总收入180.72亿元，同比增长20.80%；但归母净利润仅增长0.26%至4.17亿元，其中Q2单季营收增长18.84%，净利润却同比下降9.66%，主要受所得税率上升和资产减值影响。

二、关键财务表现

1. 分品类增长分化
   空调、洗衣机及厨卫品类增速较快（分别为36.18%、32.70%和-0.14%），冰箱品类下降4.10%。
   外销收入增长32.17%（内销仅增长15.40%），成为主要增长动力。

2. 毛利率与费用变动
   Q2毛利率同比下降0.4个百分点至9.49%，毛销差略有改善。销售、管理、研发费率环比小幅下降，但财务费率因汇兑损失同比上升。

3. 利润影响因素
   Q2净利润下降的主要驱动是所得税增长（同比增0.25亿元，税率同比上升8个百分点）及资产减值准备（计提0.6亿元，占归母净利润25%）。

三、盈利预测

预计2025-2027年归母净利润分别为7.7/8.58/9.49亿元，同比增长10.1%/11.4%/10.6%。“增持”评级维持，市盈率预测（PE）由11.3降至8.3。

四、主要风险与机遇

• 风险： 原材料价格波动、汇率与海运费波动风险。
• 机会： 冰箱品类长期成长，白电市场份额稳定，外销增长及汇率短期改善有望提振未来业绩。政策支持（如以旧换新）亦有利白电需求。