20230327-天风证券-FOF组合推荐周报_上周有约束的规模低估FOF组合超额基准收益1.17__8页_1mb

基金研究总结

核心内容

本报告分析了三种FOF组合策略的表现及构建逻辑，旨在通过不同因子筛选方式提升基金组合的超额收益能力。

主要观点

• 日历效应FOF组合：基于基金业绩的月度效应检验，发现主动权益类基金存在显著的三月效应。因此，组合在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 规模低估FOF组合：基金规模与未来业绩呈现倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选具备选股能力但规模偏小的基金。组合季度调仓，分为无约束和有约束两种类型。
• 多维度因子FOF组合：综合基金经理的选股、交易、收益能力及基金的份额、持有人结构、绩效评价等因素，构建多维度因子模型。每期等权重持有10只基金，季度调仓。

关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 构建逻辑：利用三月效应，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2023年03月24日，年化收益为 17.00%，年化超额基准为 6.34%。
  • 今年以来累计收益为 -4.78%，超额基准为 -5.99%。
  • 上周超额收益为 -0.52%。
• 跟踪时间：从2019年3月开始样本外跟踪。
• 风险提示：基于历史数据统计，市场结构变化和基金风格调整可能导致模型失效。

2. 规模低估FOF组合

• 构建逻辑：结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选被低估的基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 无约束组合年化收益为 14.35%，年化超额基准为 7.29%。
  • 有约束组合年化收益为 15.07%，年化超额基准为 8.01%。
  • 今年以来无约束组合累计收益为 3.88%，超额基准为 2.65%；有约束组合累计收益为 3.60%，超额基准为 2.36%。
  • 上周无约束组合超额收益为 0.88%，有约束组合超额收益为 1.17%。
• 跟踪时间：从2019年6月开始样本外跟踪。
• 有效性：结合份额因子后，选基因子有效性显著提升，具备良好的业绩预测性。

3. 多维度因子FOF组合

• 构建逻辑：综合基金经理的选股、交易、收益能力以及基金的客观因素，构建多维度因子模型，每期等权重持有10只基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2023年03月24日，年化收益为 17.61%，年化超额基准为 9.73%。
  • 今年以来累计收益为 1.84%，超额基准为 1.53%。
  • 上周超额收益为 -0.84%。
• 跟踪时间：从2022年5月开始样本外跟踪。
• 特点：结合持股评价和基金打分，整体收益稳健，具备较强的持续性。

组合对比

风险提示

• 本报告基于历史数据，市场结构调整和基金风格变动可能导致模型失效。
• 投资者需独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：分析师，SAC执业证书编号：S1110522100001，邮箱：hanqian@tfzq.com

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