20231124-国金证券-消费景气跟踪23M10_消费继续企稳_把握布局机会_28页_2mb

消费行业月报总结

核心观点：消费市场继续企稳，呈现温和震荡阶段。8月以来消费需求稳定，幅度温和，得益于就业企稳（失业率保持5%）、楼市下行负向财富效应减弱及去年同期低基数影响。10月社零同比增长76%，21-23年年化增速稳定在3%以上。尽管消费意愿平淡，核心CPI和居民贷款数据处于低位，但中央政府“加杠杆”政策刺激需求，多数消费品行业库存有效去化，减轻业绩压力。长期视角下，消费需求韧性凸显，预计未来4-5%增长率合理。短期受居民去杠杆和提前还贷影响，但全球消费增速中枢约3%，中国人均GDP和经济规模支撑更高增长。

行业分析：

• 白酒：淡季动销平稳，行业分化，高端和区域酒表现好于次高端。茅台提价20%提振情绪，但需求疲软压力存在。
• 啤酒：10月销量平淡，高端品占比提升带动利润增长，华润、青岛、重啤公司表现分化。
• 乳制品：延续温和复苏，常温奶表现强，原奶价格下行利好龙头公司，三季度增长维持中个位数。
• 调味品：动销向好，库存消化良好，低基数推动增长，海天味业预计双位数增长。
• 家电：低基数拉动增速高升，高端品类如彩电、冰箱增长强劲，新兴品类如洗地机、智能马桶活跃，出口持续改善。
• 家居：竣工支撑短期需求，但新房销售疲软，长期面临城镇化放缓。
• 纺服：整体复苏缓慢，运动服饰流水双位数增长，折扣上升。
• 餐饮旅游：受基数效应推动，餐饮收入高增长，旅游数据逐步恢复，酒店入住率回升。

政策与风险：中央政策出台，如“加杠杆”和“房企白名单”，提升消费信心，但居民债务压力和杠杆率高企可能持续抑制消费。投资建议：把握布局机会，关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。风险包括数据误差、消费需求不及预期、市场波动等，建议谨慎操作，等待周期转化。