20180912-招商证券_香港_-钢铁及水泥行业_环保和限价传闻影响市场情绪_维持基本面不变判断_7页_1mb

钢铁及水泥行业总结

核心内容

本报告主要分析了2018年9月钢铁及水泥行业受到的市场情绪影响，并对行业基本面及重点公司进行了评估。

市场情绪与政策影响

近期由于发改委调研砂石、水泥和混凝土价格，以及网传2018年冬季限产幅度可能降低的传闻，导致钢铁和水泥行业股价出现大幅波动。然而，分析认为这些传闻并未对行业基本面造成实质性影响。

• 发改委调研：属于常规操作，行业和公司均未接到限价通知。
• 限产传闻：政府可能在冬季大气治理方案中提出污染物和严重污染天数双降3%的目标，但限产执行仍需严格，且2018年冬季限产比例可能比2017年更高。
• 政策影响：短期内市场情绪低落，但政策干预可能性不大，行业基本面维持不变。

钢铁行业分析

• 库存情况：8月以来，全国钢材库存稳定，螺纹钢、热轧及冷轧库存环比变化分别为-1.29%、-0.51%、0.64%。
• 价格表现：螺纹钢价格维持高位震荡，建材表现较好，后续仍有上涨空间。
• 盈利下滑原因：主要受焦炭价格快速上涨影响，但焦炭价格在供暖季后有望回归。
• 推荐公司：马鞍山钢铁股份（323 HK），评级为买入，目标价6.2港元，市净率0.7倍，ROE为22.6%。

水泥行业分析

• 区域价格走势：华东地区水泥价格持续上涨，全国水泥价格指数环比上涨3.1%，同比增长42%。
• 库存水平：华东地区水泥库存处于50%左右，处于低位，旺季涨势可期。
• 政策影响：水泥价格尚未受到政策明显影响，短期内限价可能性不大。
• 推荐公司：海螺水泥（914 HK），评级为买入，目标价64.0港元，市净率1.7倍，ROE为25.0%。

主要观点

• 市场情绪主导短期波动：环保和限价传闻对市场情绪影响较大，但行业基本面未发生实质变化。
• 政策执行力度未减弱：尽管限产比例可能不直接写入政策，但执行仍可能严格，且环保要求不会明显放松。
• 需求与供应关系：基建需求仍处于低位，但有上升空间；供应端环保执行力度有限，未来难以进一步收紧。
• 价格与盈利空间：螺纹钢价格坚挺，水泥价格在合理范围内，盈利空间尚未被压缩，具备上涨潜力。

关键信息

行业表现

• 钢铁行业：螺纹钢价格高位震荡，焦炭价格影响盈利，但未来有望回归。
• 水泥行业：华东地区价格持续上涨，库存处于低位，旺季上涨预期较强。

重点公司财务指标

投资评级定义

推荐

• 钢铁行业：马鞍山钢铁股份（323 HK）被推荐为买入。
• 水泥行业：海螺水泥（914 HK）被推荐为买入。

结论

尽管近期市场受到环保和限价传闻的影响，但行业基本面未发生实质变化。钢铁和水泥行业仍具备上涨潜力，尤其是马鞍山钢铁和海螺水泥，因其在盈利、价格和市场表现方面均优于行业平均水平。投资者应关注行业长期发展趋势及政策导向，合理评估市场情绪对股价的影响。