20221020-东证期货-PX专题报告_PX系列一_供给单向发力_过剩隐忧渐显_27页_11mb

PX行业供需分析总结

核心内容概述

本报告为PX系列专题报告的第一篇，聚焦于PX行业的供需基本面。通过分析供给端与需求端的发展现状及未来趋势，报告指出当前PX行业正经历供给持续扩张、需求增速放缓的阶段，产能过剩风险逐步显现。

主要观点

• 供给端：全球PX供应中心持续向中国转移，我国成为PX产能扩张的主要力量。2021年我国PX产能已达2966万吨/年，2022-2024年预计新增2000万吨/年以上产能，形成国营炼化企业、民营炼化企业、日韩海外厂商三足鼎立的竞争格局。
• 需求端：PX主要用于生产PTA，进而用于聚酯纤维、聚酯瓶片、聚酯薄膜等下游产品。其中，聚酯纤维需求增长动能减弱，聚酯瓶片因软饮包装市场稳定增长而维持中速扩张，聚酯薄膜因新兴领域应用而增速上移。
• 供需关系：根据测算，2022-2024年PX总需求量预计为3879、4284、4710万吨/年，而同期国内PX名义产能将达3643、4303、5600万吨/年，进口量预计为1072、1007、947万吨/年。供需差预计为836、1027、1837万吨/年，供给过剩压力明显。

关键信息

供给端分析

• 全球产能转移：2021年全球PX产能达7565.4万吨/年，其中东亚地区（包括中国）占比达79.8%，成为全球PX供应核心。
• 国内产能扩张：2016-2021年，中国贡献了全球PX新增产能的65.9%，2022-2024年预计新增1150万吨/年，其中2023年底前或新增1000万吨/年以上。
• 竞争格局：2021年国内PX产能占比达75%，其中国营炼化企业占比22%，民营炼化企业占比33%，日韩海外厂商占比45%。国内PX进口依赖度从2002年的15.9%降至2021年的42.5%。

需求端分析

• 聚酯纤维：2022-2024年需求增速预计为2%、10%、8%，受纺服产业向东南亚转移及内需增速换挡影响。
• 聚酯瓶片：2022-2024年需求增速预计为9%，主要受益于软饮包装市场稳定增长，出口有望提速。
• 聚酯薄膜：2022-2024年需求增速预计为6%、7%、8%，受益于光伏、光学等新兴领域的应用推广。
• PTA需求：2022-2024年PTA总需求预计为5246、5713、6181万吨/年，其中95%来自PX。同时，PTA出口量有望增长，成为缓解产能过剩的重要手段。

供需测算结果

• PX总需求：2022-2024年分别为3879、4284、4710万吨/年。
• PX供给：2022-2024年分别为3643、4303、5600万吨/年。
• PX进口：2022-2024年分别为1072、1007、947万吨/年。
• PX供需差：2022-2024年分别为836、1027、1837万吨/年，显示供给过剩压力持续上升。

投资建议

• 行业趋势：PX行业已进入产能过剩阶段，未来价格及利润面临较大压力。
• 风险提示：若PX投产进度不及预期，可能加剧行业竞争，影响企业盈利空间。
• 市场预期：在产能过剩背景下，行业洗牌将加速，落后产能或逐步退出。

风险提示

• PX投产进度不及预期：可能影响行业供需平衡，加剧竞争压力。
• 需求波动：聚酯瓶片、薄膜等下游产品需求受宏观经济及政策影响较大。

致谢与机构信息

• 致谢：特别感谢实习生王嘉钰对本文作出的重要贡献。
• 报告发布机构：东证期货有限公司，成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，注册资本38亿元，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 联系方式：梁爽（联系人），电话：8621-63325888-1592，传真：8621-33315862，网址：www.orientfutures.com，Email: research@orientfutures.com。