20260827-国盛证券有限责任公司-青达环保-688501.SH-光伏项目承压_烟气余热回收主业稳增_智能化预计贡献新增量_3页_715kb

青达环保（688501.SH）2026年半年报总结

核心内容

青达环保（688501.SH）于2026年发布半年报，整体业绩出现下滑，但部分核心业务保持增长态势。公司主营业务包括清洁能源消纳、烟气余热回收、湿式除渣、脱硫废水零排放等，其中光伏项目收入下滑对整体盈利造成较大影响。与此同时，公司通过智能化产品、海外市场拓展和氢能产业链布局，寻求新的增长点。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现营业收入8.53亿元，同比下滑28.10%；第二季度营收4.82亿元，同比下降14.98%。
• 归母净利润：2026年上半年归母净利润为5224.44万元，同比下滑51.78%；第二季度归母净利润2398.14万元，同比下降39.50%。
• 扣非净利润：2026年上半年扣非净利润为5032.83万元，同比下滑52.33%；第二季度扣非净利润2209.05万元，同比下降41.33%。
• 盈利预测：由于光伏业务下滑，公司下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.53/1.82/2.00亿元，对应EPS分别为0.88/1.05/1.15元/股，PE分别为15.6/13.1/11.9倍，维持“买入”评级。

2. 业务结构分析

• 清洁能源消纳业务：上半年营收相对承压，分别实现0.56亿元和0.08亿元，同比分别下滑55.8%和98.3%。
• 烟气余热回收业务：仍是公司营收占比最高的业务，上半年营收确认3.63亿元，同比增长77.3%。
• 湿式除渣与脱硫废水零排放业务：均实现大幅增长，湿式除渣业务营收达1.51亿元，同比增长56.5%；脱硫废水业务从百万级增长至2173万元。

3. 新业务与战略布局

• 氢能产业链：公司实现“制氢-储氢-检测”全链条布局，旗下子公司青达绿氢院获批CMA证书，具备固态金属储氢材料检测能力，并取得山东省首个电解槽检测资质。
• 绿电制氢项目：公司投资建设的山东省首个规模化绿电制氢项目——胶州市120兆瓦渔光互补项目，标志着公司在“绿电制氢”领域的重要实践。
• 海外市场拓展：2025年公司在越南市场获得1.8亿元火电设备订单，为后续收入转化提供坚实储备。
• 智能化升级：智慧火电AI平台核心体系已优化，输渣设备AI系统实现商业化落地，有望成为新的利润增长点。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2024A为1314百万元，2025A增长至2009百万元，2026E为1765百万元，2027E为2061百万元，2028E为2283百万元。
• 归母净利润：2024A为93百万元，2025A增长至175百万元，2026E为153百万元，2027E为182百万元，2028E为200百万元。
• EPS：2024A为0.53元/股，2025A为1.01元/股，2026E为0.88元/股，2027E为1.05元/股，2028E为1.15元/股。
• PE：2024A为25.6倍，2025A为13.6倍，2026E为15.6倍，2027E为13.1倍，2028E为11.9倍。
• P/B：2024A为2.5倍，2025A为2.1倍，2026E为1.9倍，2027E为1.7倍，2028E为1.5倍。

财务指标

• 资产负债率：从2024A的67.6%下降至2025A的59.2%，但2026E回升至62.7%。
• 净负债比率：2024A为21.3%，2025A为23.3%，2026E为23.1%，2027E为27.8%，2028E为27.1%。
• 毛利率：保持在29.1%左右，盈利能力稳定。
• 净利率：2024A为7.1%，2025A为8.7%，2026E为8.7%，2027E为8.8%，2028E为8.8%。
• ROE：2024A为9.7%，2025A为15.6%，2026E为12.3%，2027E为13.1%，2028E为12.9%。

风险提示

1. 火电建设不及预期；
2. 电力辅助服务市场政策不及预期；
3. 火电灵活性改造需求释放不及预期。

总结

青达环保作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长。尽管光伏业务收入下滑对整体业绩造成压力，但公司在烟气余热回收、湿式除渣及脱硫废水零排放等核心业务上表现强劲，为盈利提供支撑。同时，公司积极布局氢能产业链和海外市场，智能化产品亦成为新增长点。尽管短期业绩承压，但长期成长空间广阔，公司维持“买入”评级。