20160508-东兴证券-宏观经济周报_货币政策导向性加强_22页_1mb

货币政策导向性加强 - 宏观经济周报（20160508）总结

核心内容

1.1 一季度货币政策执行报告：政策导向性增强

• 央行发布一季度货币政策执行报告，显示政策导向性增强，注重在宏观经济矛盾中保持平衡。
• 报告强调供给侧改革，关注信贷与流动性操作，推动资金“脱虚向实”。
• 货币政策对风险因素更加关注，引入宏观审慎评估体系（MPA）以控制信用风险。
• 人民币中间价形成机制表明实际有效汇率将保持稳定，有助于支持国内结构调整，反对国际汇率竞争。

1.2 四月外汇储备：明升实降

• 4月外汇储备小幅回升，但扣除汇率变动因素后实际仍小幅下降。
• 央行在外汇市场可能进行了干预以维持人民币汇率稳定，体现对汇率稳定的重视。
• 人民币兑一篮子货币继续小幅贬值，央行通过中间价调整方式保持有效汇率稳定。

1.3 四月贸易数据：回暖终止担忧未证实

• 4月出口同比减少1.8%，进口同比减少10.9%，均低于预期。
• 进出口数据季调后显示持续改善，说明外贸增长并非悲观。
• 出口回落主要受海外经济体增长放缓影响，进口减速主要集中在消费领域。
• 进口回暖小周期尚未终结，工业部门补库存和需求恢复仍是推动因素。

主要观点

• 货币政策在宏观基本面复杂背景下更加注重灵活性和有效性，强调相机抉择。
• 央行通过汇率干预和公开市场操作，努力维持人民币稳定，同时防止资本外流。
• 贸易数据虽不及预期，但结构性改善迹象明显，未出现全面衰退信号。
• 外汇储备变化反映汇率变动和资本流动情况，央行干预是维持稳定的重要手段。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• 央行本周净回笼2200亿元，体现货币政策对流动性的控制。
• 4月MLF操作共7150亿元，利率分别为2.75%和2.85%，体现对市场流动性的支持。
• 央行、银监会联合加强票据业务监管，要求银行在6月30日前开展风险排查。
• 国务院强调稳增长与保就业同等重要，推动就业数据平台建设。

2.2 海外经济数据

• 美国4月非农就业人口变动16万，为2015年9月以来最低。
• 日本4月服务业PMI为49.3，综合PMI为48.9，显示经济疲软。
• 英国4月制造业PMI为49.2，为2013年3月以来首次跌破50。
• 澳大利亚3月商品及服务贸易帐为-21.63亿澳元，显示贸易赤字。
• 欧元区3月零售销售环比下降0.5%，显示内需疲软。

宏观全景数据概览

3.1 流动性变化

• 短期利率微跌，票据贴现利率上升，美元兑人民币中间价略贬。
• 本周货币市场流动性略有收紧，体现央行对流动性的控制意图。

3.2 煤炭

• 秦皇岛港煤库存下降，显示市场供需关系有所改善。

3.3 有色金属

• 现货铝价和铜价下跌，黄金价格基本持平。
• 碳酸锂现货结算价微升，显示部分原材料价格出现结构性调整。

3.4 原油与天然气

• 布伦特原油、WTI原油期货价格下跌，天然气期货价格上涨。
• CCBFI综合指数微升，显示整体市场信心有所恢复。

3.5 化工

• 沥青、涤纶短纤、石脑油、橡胶、PTA价格下跌，显示行业整体承压。

3.6 钢铁

• 热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格回落，线材价格不变。
• 轧卷板库存上升，显示市场供需关系变化。

3.7 建材

• 水泥价格略升，玻璃价格指数、综合指数及市场信心指数上升，显示行业复苏迹象。

3.8 房地产业

• 主要城市商品房成交面积下降，显示市场情绪谨慎。

3.9 交通运输行业

• 综合运费指数、CCBFI综合指数及铁矿石运费指数下跌，显示运输需求疲软。

3.10 食品价格

• CRB现货综合指数回落，仔猪和生猪价格上涨，猪粮比价上升，显示畜牧业价格波动。

3.11 电影票房收入

• 本周电影票房收入略有变化，但未提供具体数据。

分析师与联系人信息

• 谭松：宏观经济分析师，东兴证券研究所，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 孙琦：经济学博士，曾任职于香港金融管理局、法国安盛资管、美银美林，联系方式：010-66554046，sunqi@dxzq.net.cn。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，有6年毕马威审计经验，擅长财务分析与信用债研究，联系方式：010-66555181，chen_qq@dxzq.net.cn。

免责声明与分析师承诺

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，依据公开信息来源，力求准确反映分析师观点。
• 报告内容不构成投资建议，使用需谨慎，不承担非授权使用所产生风险。
• 分析师承诺报告内容为独立研究成果，引用信息已注明来源，不与薪酬直接或间接相关。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%。
  • 推荐：收益率在5%至15%之间。
  • 中性：收益率在-5%至5%之间。
  • 回避：收益率低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。
  • 中性：收益率在-5%至5%之间。
  • 看淡：收益率低于-5%。