【联合资信】2024年上半年煤炭行业信用分析及展望

2024年上半年煤炭行业运行分析报告摘要

一、行业运行情况
受安全监察趋严影响，国内煤炭产量增速放缓。2024年1-6月全国原煤产量2266亿吨，同比下降15.2%。产量重心向晋陕蒙及新疆等资源富集地区集中，上述地区占全国基础储量70%。山西因安全检查停产导致产量同比减少13.34%。同时煤炭进口量增长12.45%至2.5亿吨，其中澳蒙煤种增幅显著。下游需求方面，火电行业发电量同比增长16.6%至30.1万亿千瓦时，但钢铁建材行业受房地产低迷影响，粗钢产量下降11%、水泥产量下降10%。供需格局调整导致煤炭价格高位震荡回落，6月底价格仍处历史高位。

二、政策动态

1. 关税调整：2024年1月恢复煤炭进口关税，澳蒙煤种维持零关税，俄蒙煤种税率提高对市场供给产生直接影响
2. 保供稳价：建立产能储备制度，计划2027年形成初步储备，2030年达3亿吨/年可调度产能。通过释放先进产能保障煤炭供应平稳
3. 智能化生产：推动新建煤矿按智能化标准建设，加快现有煤矿改造。重点提升大型煤矿和灾害严重煤矿智能化水平
4. 安全生产：强化全链条安全管理，落实地方党政领导责任制，完善安全检查机制

三、债券市场表现
上半年煤炭行业债券发行规模达20773.4亿元，同比增加9553.4亿元。发债主体以AA+及以上为主，其中AAA企业占比最高。债券期限以1年及5年期为主，超短期融资券占比提升。融资主要用于补充流动资金和债务接续，行业偿债风险总体可控。存续债券中，2025年3月到期规模达369.2亿元为年内峰值，但以AAA级为主。

四、信用风险分析
行业信用评级迁徙显示：陕西榆林能源集团、新疆能源集团因产能核增和新能源业务拓展获评级上调；郑煤集团因债务负担重、安全管理风险和流动性压力被下调至BB+。当前行业整体信用风险可控，但需关注个别债务负担沉重企业。预计全年产量稳中有增，供需维持供略大于求状态，价格有望企稳。政策支持下，行业在保障供应稳定基础上，通过智能化升级和产能储备制度提升抗风险能力。

五、展望
联合资信对下半年行业信用风险判断为稳定。政策持续落地保障优质产能释放，需求端在经济复苏和季节性因素影响下逐步恢复，价格有望趋于稳定。尽管上半年盈利下降24.8%，但高煤价支撑全年业绩。需重点关注债务结构复杂、流动性压力大的企业风险。行业整体呈现稳中向好的发展趋势。