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德赛西威（002920）2022年Q3季报点评总结

核心内容

德赛西威发布2022年第三季度业绩报告，整体表现低于预期。公司通过智能座舱与智能驾驶产品的销量增长实现了营收的高增长，但因费用率上升，导致净利润同比和环比均出现下滑。公司维持“买入”评级，并对未来的盈利预测进行了调整。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年Q3实现37.04亿元，同比增长66.83%，环比增长13.40%。
• 归母净利润：2022年Q3实现1.71亿元，同比增长40.68%，但环比下降15.69%。
• 扣非归母净利润：1.57亿元，同比增长32.16%，环比下降17.06%。
• 毛利率：23.31%，同比-0.56pct，环比-0.7pct。
• 期间费用率：17.82%，环比增加1.40pct。
• 归母净利率：4.62%，环比下降1.60pct。

2. 费用率上升原因

• 管理及研发费用：因业务扩张，公司管理及研发人员薪酬支出增加，2022年Q3管理费用和研发费用分别为1.06亿元和4.46亿元，同比分别增长57.6%和91.0%，环比分别增长26.2%和20.3%。
• 财务费用：主要受汇兑损失和新增长期借款影响，财务费用为0.31亿元，财务费用率0.83%，同比和环比分别增加0.83pct和0.32pct。

3. 存货策略

• 存货增长：2022年Q3末存货绝对值为34.39亿元，环比增加8.02亿元，增长30.41%。
• 原因：为应对芯片供应短缺波动，公司增加芯片储备，为后续新项目量产做准备。

4. 盈利预测调整

• 收入预测：维持2022年收入预测，将2023-2024年收入预测由204.40/271.36亿元调整为191.47/237.50亿元，同比分别增长35%和24%。
• 归母净利润预测：由11.96/18.02/26.06亿元调整至10.50/15.00/20.30亿元，同比分别增长26%、43%和35%。
• PE估值：对应PE分别为65倍、45倍和34倍。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：122.78元
• 一年最低/最高价：95.50/203.99元
• 市净率：11.98倍
• 流通A股市值：675.11亿元
• 总市值：681.77亿元

财务预测表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 全球疫情控制低于预期；
• 行业缺芯情况持续时间超出预期；
• 自动驾驶推广速度不及预期。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司评级为“买入”，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

研究团队信息

• 证券分析师：黄细里
  执业证书：S0600520010001
  联系方式：021-60199793 / huangxl@dwzq.com.cn

• 研究助理：谭行悦
  执业证书：S0600121070041

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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