【中信建投】汽车行业：以旧换新政策顺利延续，2025年汽车产销有望继续增长

证券研究报告总结

核心内容

2025年汽车以旧换新政策顺利延续，乘用车产销有望继续增长。国家发展改革委和财政部联合发布政策，扩大补贴范围并统一置换标准，为行业带来新的增长动力。同时，商用车受益于出海景气及内需回升，零部件板块则关注智能化、机器人及低空经济等新兴趋势。

主要观点

乘用车

• 政策延续：2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至部分国四排放标准燃油乘用车及2018年5月1日至12月31日注册的新能源乘用车，置换补贴低于报废补贴，避免透支需求。
• 市场表现：2024年乘用车零售和批发销量均实现同比增长，12月零售263.5万辆，同比增长12.0%；批发307.5万辆，同比增长12.3%。
• 推荐标的：江淮汽车、比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、北汽蓝谷等。

商用车

• 政策支持：2025年报废更新政策扩围至国四柴油货车，补贴力度超预期，有望拉动内销超季节性回升。
• 出口增长：2024年商用车出口表现稳健，2025年非俄市场将继续支撑景气，重卡出口预计增长5-10%。
• 推荐标的：宇通客车、江铃汽车、中国重汽、潍柴动力、福田汽车等。

关键信息

以旧换新政策

• 补贴范围：扩大至部分国四燃油乘用车和18年5月1日至12月31日注册的新能源乘用车。
• 补贴标准：新能源乘用车单台最高补贴1.5万元，燃油乘用车单台最高补贴1.3万元。
• 效果预期：预计2025年内需有望形成有力支撑，重卡销量有望实现双位数增长。

乘用车销量

• 2024年销量：全年累计零售2289.4万辆，同比增长5.5%；累计批发2719.1万辆，同比增长6.3%。
• 12月表现：零售263.5万辆，批发307.5万辆，均创历史新高。

商用车销量

• 2024年销量：全年累计销量89.9万辆，同比-1%；11月销量环比+6%，内销回升，出口回落。
• 重卡表现：12月批销8.1万辆，同比+55%，全年销量有望冲击百万，实现双位数增长。
• 客车表现：12月批销2.03万辆，同比+65.0%，全年出口4.45万辆，创历史新高。

分板块最新观点

零部件

• 板块走势：本周零部件板块反弹3.01%，个股涨跌幅分化。
• 推荐标的：上海沿浦、拓普集团、三花智控、德赛西威、华阳集团、保隆科技、隆盛科技、星宇股份、新泉股份、北特科技、贝斯特、爱柯迪、伯特利、双环传动等。
• 智能化趋势：自动驾驶、机器人及低空经济关注度高，推荐德赛西威、华阳集团、伯特利、科博达、经纬恒润等。

出海趋势

• 出口增长：2024年出口量稳步增长，2025年非俄市场为增长核心。
• 重卡出口：预计2025年重卡出口增长5-10%，非俄地区为主要支撑。
• 客车出口：宇通客车、金龙汽车、中通客车等企业出口表现强劲，市占率持续提升。

推荐及关注标的

乘用车

• 推荐：江淮汽车、比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、北汽蓝谷等。

商用车

• 推荐：宇通客车、江铃汽车、中国重汽、潍柴动力、福田汽车等。

零部件

• 推荐：上海沿浦、拓普集团、三花智控、德赛西威、华阳集团、保隆科技、隆盛科技、星宇股份、新泉股份、北特科技、贝斯特、爱柯迪、伯特利、双环传动等。

其他原材料价格走势

• 碳酸锂：价格稳定，2025年逐步企稳。
• 铝材：价格涨跌幅+1.50%。
• 钢材：价格下跌1.87%。
• 天然橡胶：价格涨幅较多，达+0.86%。
• 塑料及玻璃：价格分别下跌2.24%、2.21%。

行业/个股表现

• 行业指数：2025年1月6日-10日，SW汽车行业上涨1.31%，零部件板块反弹3.01%。
• 个股表现：双林股份（+29.43%）、飞龙股份（+25.36%）、北特科技（+23.67%）、豪能股份（+18.44%）、建设工业（+18.37%）涨幅领先；迪生力、通达电气等跌幅较大。

2024年车企销量及2025年目标

• 销量表现：比亚迪销量427.2万辆，吉利217.7万辆，长城123.3万辆，长安268.4万辆。
• 2025年目标：比亚迪500+万辆，吉利271万辆，零跑50万辆，小米30万辆等。

低空经济与机器人

• 低空经济：2024年为低空经济元年，政策及技术推动行业快速发展，上海等地已出台相关发展方案。
• 机器人：特斯拉人形机器人出货量预期提升，Optimus三代样机发布及供应链进展值得关注。

总结

2025年汽车行业在以旧换新政策延续、出海景气及内需回暖的多重利好推动下，有望实现产销增长。乘用车板块受益于政策扩大及市场需求，商用车受益于出海及补贴政策，零部件板块则关注智能化、机器人及低空经济等新兴方向。整体来看，行业处于复苏阶段，建议重点关注具备增长潜力及业绩支撑的标的。