> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东岳集团（0189.HK）总结 ## 核心内容概览 东岳集团在2025年实现了显著的财务增长，归母净利润同比增长102.5%，达到16.42亿元人民币。尽管整体营业收入仅增长1.2%，但制冷剂分部的业绩表现尤为突出，同比增长183.71%，盈利达到2.88亿元人民币。该增长主要得益于制冷剂价格的大幅上涨，尤其是R22、R32等产品在配额政策影响下价格进一步上升，而成本增长相对有限。 ## 主要观点 - **业绩亮点**：制冷剂业务是2025年集团业绩最佳的业务分部，受益于价格上涨和政策调整。 - **行业挑战**：含氟高分子材料、二氯甲烷及烧碱业务分部业绩下滑，有机硅业务分部出现亏损，显示集团在部分领域面临压力。 - **战略布局**：集团正加快能源中心项目建设，预计2026年上半年建成投产。该项目在技术水平、节能降耗和环保效能方面优于旧有电厂，有助于提升成本控制和履行社会责任。 - **研发投入**：集团高度重视科技创新，未来将聚焦AI、新能源、高端装备制造、机器人等新赛道，推动科研成果产业化，提升工艺水平。 - **财务预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为21.09亿元、25.31亿元、29.50亿元，对应PE分别为8.38倍、6.99倍、5.99倍。目标价为15.25港元，维持“买入”评级。 - **估值指标**：2025年P/E为10.51倍，P/B为1.20倍，EV/EBITDA为3.52倍，显示公司估值处于行业较低水平。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 14,355 | 16,942 | 17,794 | 18,774 | | 同比增长率（%） | 1.23% | 18.02% | 5.03% | 5.51% | | 归母净利润（百万元） | 1,642 | 2,109 | 2,531 | 2,950 | | 同比增长率（%） | 102.49% | 28.45% | 20.00% | 16.59% | | EPS（元/股） | 0.95 | 1.22 | 1.46 | 1.70 | | P/E | 10.51 | 8.38 | 6.99 | 5.99 | | P/B | 1.20 | 1.07 | 0.93 | 0.80 | | EV/EBITDA | 3.52 | 2.76 | 1.35 | 0.26 | ### 业务分部表现 - **制冷剂分部**：2025年盈利2.88亿元人民币，同比增长183.71%，受益于价格上涨。 - **含氟高分子材料、二氯甲烷及烧碱分部**：业绩下滑。 - **有机硅分部**：出现亏损。 ### 项目进展 - **能源中心项目**：2025年启动建设，预计2026年上半年投产，将提升成本管控能力并履行社会责任。 ### 策略与研发 - **加强科研支持**：聚焦AI、新能源、高端装备制造、机器人等新赛道，推动可产业化科研成果转型。 - **工艺提升**：通过技术创新提升工艺水平，实现提质增效及循环节能。 ### 风险提示 - **财务与流动性风险**：需关注现金流和负债管理。 - **政策与合规风险**：配额政策可能继续影响行业。 - **产品价格波动风险**：制冷剂价格受政策和市场供需影响较大。 ## 可比公司分析 | 股票代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） | |----------|----------|--------------|---------------------|----------| | 600160.SH | 巨化股份 | 940 | 19.60, 44.52, 58.44 | 48, 21, 16 | | 605020.SH | 永和股份 | 127 | 4.69, 6.71, 8.81 | 27, 19, 14 | | 603379.SH | 三美股份 | 381 | 7.79, 21.6, 27.32 | 49, 18, 14 | | 平均 | - | - | 19 | 15 | ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖领域**：能源化工、材料、能源、有色等 - **联系方式**：微信：zhuangcharles；邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk；电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15% 或基本面展望积极 | | Accumulate | 相对表现 5% 到 15% 或基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5% 到 5% 或基本面中性 | | Reduce | 相对表现 -5% 到 -15% 或基本面展望不利 | | Sell | 相对表现 < -15% 或基本面展望不利 | ### 行业评级 | 评级 | 定义 | |------|------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5% 到 5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面展望不利 | ## 风险披露 - 分析师及其关联方不担任发行人公司高管，无财务利益。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司不持有发行人公司市值1%以上的股份。 - 无投资银行关系，不参与发行人公司证券交易。 - 无发行人公司员工在分析师公司任职。 ## 免责声明 本报告不构成购买、订阅或认购证券的邀请或要约。环球富盛理财有限公司及其关联公司可能与报告中涉及的公司有业务往来，包括投资银行、投资服务等。报告中的观点可能与公司销售人员、交易员等的投资建议或策略不同。投资者应理解投资目标及相关风险，并在必要时咨询专业顾问。