20240428-天风证券-宏观_如何理解近期美国拟采取的贸易限制措施__6页_642kb

这是一份分析拜登政府可能采取对华钢铝加征关税政策的宏观研究报告。报告认为，美国当前考虑此类贸易限制措施，主要是基于即将到来的大选政治考量，特别是希望争取钢铁和铝工业集中、且为摇摆州的宾夕法尼亚州、密歇根州和威斯康辛州的产业工人选票。

报告首先分析了近期拜登政府宣布提高针对中国钢铁和铝产品的关税，并考虑启动“301调查”等动作。根据美国现行232条款和准备实施的新301关税，税率可能大幅提升至最高25倍（或从75%提高到200%）。文中用图表展示了不同钢铝产品的税率变化。

尽管加征钢铝关税的目的是保护美国本土制造业，但报告认为其实际效果对中国出口的影响有限。数据显示，虽然有过短期波动和下降，但从2019到2021年，中国钢铝出口额整体上并未因先前的特朗普政府关税而大幅减少，并在部分年份反而增长。

报告指出，加征关税对美国国内产业产生了负面效应。232和301条款关税导致美国钢铝进口量大幅下降（降幅达240%-311%），价格显著上涨（涨幅达227%-25%），美国本土钢铝生产商（有5%的制造业就业人口工作于这些行业）可能从中获益。然而，这些行业的下游产业承担了涨价成本，导致整体产业链减产，造成年度净损失约6亿美元。

此外，报告分析了拜登经济学下的美国与中国经济关系。尽管中国对美出口份额有所下降，并有数据暗示部分产业工人对特朗普贸易保护主义的承诺存在投票倾向，但美国并未寻求全面“脱钩”，而是更倾向于选择性地推进技术和供应链的“去风险”。中美贸易流向已部分多元化，中国对美出口转向其他地区。专家观点也强调了中美经济具有的深度互补性，全面脱钩不现实，当前美方政策更多是调整而非断绝合作。

核心观点是，当前美国贸易限制措施带有明显大选政治动机，其经济效果存在利弊，同时也应认识到中美经济联系的深度。