20181211-申万宏源-深高速-600548.SH-项目回收带来18年高利润_新路通车扣非利润将稳增_3页_770kb

深高速（600548）总结

核心内容

深高速（600548）于2018年12月11日发布相关投资报告，重点分析公司当年的盈利情况及未来发展前景。报告指出，公司因“三项目”权益回收、房地产项目推进及沿江、外环新路通车，将显著提升其利润表现，具有较强的防守配置价值。

主要观点

• 盈利预测调整：基于“三项目”回收、房地产项目进展及沿江、外环项目通车情况，公司2018-2020年归母净利润预测分别为33.85亿元、20.01亿元、24.79亿元，较原预测有所上调。
• 估值优势明显：2018年公司现股价对应的PE为6倍左右，若按公司承诺分红比率45%计算，股息率有望达7.5%。剔除一次性收益后，PE仍维持在9倍左右，相对行业估值偏低。
• 项目回收贡献利润：公司“三项目”（南光、盐排、盐坝）权益回收将为2018年带来约15.2亿元税后利润，同时减少年负债利息支出约3亿元，对经常性损益影响有限。
• 新路通车带来增长：外环及沿江二期项目预计于2019-2020年通车，将扩大公司收费里程与车流量，进一步提升路产业务收益。
• 房地产持续贡献利润：公司房地产项目（贵龙茵特拉根小镇、梅林关）预计未来三年至五年持续带来收入，2018年上半年房地产业务已确认收入1.11亿元，合同负债达8.87亿元。

关键信息

市场数据（2018年12月10日）

• 收盘价：8.7元
• 一年内最高/最低价：9.37元 / 7.45元
• 市净率：1.3倍
• 息率（分红/股价）：3.45%
• 流通A股市值：124.69亿元
• 上证指数 / 深证成指：2584.58 / 7624.86

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：6.67元
• 资产负债率：62.22%
• 总股本 / 流通A股：2181百万股 / 1433百万股
• 流通B股 / H股：- / 748百万股

盈利预测（2018-2020年）

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	5,709	5,449	6,982
营业收入同比增长率(yoy)	18.00%	-4.60%	28.10%
归母净利润（百万元）	3,385	2,001	2,479
归母净利润同比增长率(yoy)	137.38%	-40.90%	23.90%
每股收益(元)	1.55	0.92	1.14
市盈率	6	9	8

财务数据摘要（2015-2020年）

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,421	4,532	4,837	5,709	5,449	6,982
毛利率(%)	50.92%	44.11%	48.34%	49.70%	51.50%	52.00%
归母净利润（百万元）	1,553	1,169	1,426	3,385	2,001	2,479
ROE(%)	10.47%	10.47%	10.47%	21.00%	11.00%	12.00%

投资评级

• 证券分析师评级：增持（Outperform）
• 投资评级说明：
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 基准指数：沪深300指数

风险提示

• 房地产项目未如期确认收入
• 外环及沿江项目未按期通车

证券分析师信息

• 王立平：A0230511040052，联系方式：wanglp@swsresearch.com

联系人

• 匡培钦：A0230117040004，联系方式：kuangpq@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7717

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