北大光华-中国资本市场信息质量暨上市公司信息透明度指数-2019.1-27页_3mb

中国资本市场信息质量暨上市公司信息透明度指数总结

核心内容

中国资本市场信息透明度指数是由北京大学光华管理学院与多伦多大学罗特曼管理学院联合新财富杂志共同研发的评估工具，旨在全面反映上市公司信息质量和透明度。该指数结合了主观指标（分析师、机构投资者、董秘的调查）与客观指标（财务报表质量、监管处罚记录、媒体评价），综合评估上市公司的信息透明度水平。

主要观点

• 诚信经营的重要性：诚信被视为企业成功的关键因素，超过一半的受访公司认为其对企业的发展至关重要。然而，部分企业仍存在财务粉饰行为，主要受违法成本低、监管不力、投资者和内部业绩考核压力等影响。
• 信息披露现状：尽管整体规范，但信息披露仍存在不完整、不及时和虚假信息等问题。同时，企业普遍重视自愿性信息披露，尤其是涉及经营活动和战略方向的信息。
• 投资者沟通：高透明度企业重视与投资者的沟通，通过定期报告、业绩说明会等方式，确保信息的全面和及时披露，以提升投资者信心。
• 制度与培训：完善的制度和持续的培训有助于提高信息披露的规范性和准确性，确保信息符合监管要求。
• 信息泄露风险：在信息披露过程中，企业需在透明与保护商业机密之间找到平衡，避免关键信息被竞争对手利用。
• 信息披露的持续性和可比性：持续披露信息以及与同行保持一致的披露口径有助于增强信息的有用性。

关键信息

信息披露质量现状

• A股上市公司整体信息披露较为规范，但仍有约16%的公司存在违规或瑕疵。
• 信息披露的及时性表现良好，但仍有部分公司未能在规定时间内披露年报。
• 财务重述和信息披露违规现象仍然存在，且数量未见减少。

信息披露违规与财务重述

• 2013-2017年间，A股市场共发生1877例信息披露违规案例，占所有违规案例的62%。
• 财务重述案例达3326次，其中大多数是由于会计问题或披露不规范导致。
• 信息披露违规和财务重述案例在近年来未见明显减少。

上市公司对信息披露的态度

• 超过52%的受访公司认为信息披露有助于缓解信息不对称，提升公司形象和投资者信任。
• 公司普遍进行自愿性信息披露，尤其是涉及经营和战略的信息。
• 企业社会责任信息的披露仍不够重视。

诚信资本市场建设

• 监管机构：需加强执法力度，完善法制建设，提高违法成本。
• 企业家：应提升自身诚信意识，以诚信经营为核心。
• 投资者：应树立理性投资理念，发挥监督作用，避免投机行为。

信息透明度指数构建

• 指数由主观指标（50%）和客观指标（50%）组成。
• 主观指标包括分析师、机构投资者和董秘的调查（各占1/3权重）。
• 客观指标包括财务报表分析（20%）、监管处罚记录（20%）和媒体评估（10%）。

指数排名前300的公司特征

• 行业分布：制造业占比最高，超过50%；采矿业、金融业、文娱业和卫生与社会工作业也占较大比例。
• 产权性质：民营企业占比49%，地方国企27%，中央国企24%。
• 市值与盈利能力：高透明度公司平均市值远高于其他公司，其总资产收益率和净资产收益率也显著高于平均水平。
• 股票回报：在牛市中，高透明度公司跑赢大盘；在熊市中，其抗跌能力较强。

指数排名前300的上市公司名单（部分）

结论

本白皮书强调，信息透明度是资本市场健康发展的基石，也是投资者信任的重要基础。高透明度公司不仅在信息质量和披露方面表现优异，而且在市值、盈利能力和市场回报方面也更具优势。构建诚信和透明的资本市场需要监管机构、企业自身和投资者的共同努力，通过完善制度、加强诚信教育和提升信息披露质量，推动中国资本市场的健康发展。