新能源行业革命下的大宗商品系列（一）：御“风”而行，风电发展下的大宗商品-20230602-国海证券-42页_1mb

风电发展下的大宗商品机遇分析

核心内容概述

本报告分析了全球及中国风电行业的最新发展趋势，并探讨了风电产业对大宗商品需求的影响。报告指出，随着风电装机量的持续增长，尤其是海上风电的快速发展，钢材、铜、锌、环氧树脂等大宗商品需求将显著上升。同时，报告也评估了平价上网背景下，大宗商品价格波动对风电装机的影响，并提出了相应的风险提示。

主要观点

风电行业发展历程

1. 初期阶段（1986-2002）：风电建设以小型示范为主，政策扶持和国外技术引进推动了风电装备的国产化。
2. 政策驱动阶段（2003-2010）：风电装机年均复合增速达 $112.1%$，政策支持和电价改革促进行业快速发展。
3. 调整洗牌阶段（2011-2012）：因电网建设滞后、设备质量问题和产能过剩，行业出现大幅调整。
4. 复苏阶段（2013-2015）：风电行业逐步恢复，弃风率下降，政策支持和电价调整推动装机增长。
5. 再上新高阶段（2016-2020）：竞价机制和政策支持推动风电装机再度冲高。
6. 陆风补贴结束阶段（2021-2022）：陆风补贴退出，海上风电加速发展，装机量大幅提升。

风电发展展望

• 国内风电：2023-2026年新增装机预计分别为73.5/80.6/83.3/89.4GW，年均复合增速达 $24.2%$，其中陆风占比 $19.0%$，海风占比 $47.6%$。
• 国际风电：全球风电新增装机预计分别为123/137/148/168GW，年均复合增速达 $20.9%$；海风新增装机预计分别为23/28/36/46GW，年均复合增速达 $46.9%$。

关键信息

大宗商品需求增长

1. 钢材：

   • 风电设备主基材，中厚板需求增长显著。
   • 全球风电累计新增装机655GW，预计需钢材8781万吨，年均需求增长1756万吨，复合增速达 $21.4%$。
   • 中国风电累计新增装机364GW，预计需钢材4874万吨，年均需求增长975万吨，复合增速达 $24.5%$。

2. 铜：

   • 海上风电耗铜量是陆上风电的3倍，主要用于电力电缆、控制系统和变压器。
   • 全球风电累计耗铜量预计达495万吨，年均新增需求99万吨，复合增速达 $27.1%$。
   • 中国风电预计耗铜273万吨，年均新增需求55万吨，复合增速达 $29.9%$。

3. 锌：

   • 防腐基材，用于塔筒防腐涂料。
   • 全球风电年均耗锌量预计达72吨，中国风电预计耗锌量达156吨，占比有望提升至 $7.0%$。

4. 环氧树脂：

   • 风电叶片核心材料，年均需求量预计达56万吨，2023年风电对其拉动达 $9.8%$。

5. 纯碱：

   • 风电领域需求体量小，影响甚微，年均需求仅2.5万吨，拉动不足 $1 \text{‰}$。

平价时代对风电的影响

• 风机招标价格持续走低，降低项目成本，提高IRR。
• 钢材和铜是成本传导的主要途径，大宗价格波动对风电装机影响逐渐减弱。
• 2023年风电招标量达98.5GW，为未来2-3年装机奠定基础。

风电与大宗商品关系

• 风电行业的发展显著带动钢材、铜等大宗商品需求增长。
• 海上风电的发展尤其对铜和环氧树脂需求增长具有推动作用。
• 随着风电占比的提升，储能需求增加，带动相关材料市场发展。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓；
2. 风电新增装机并网不及预期；
3. 政策推进不及预期；
4. 历史比较研究的局限性；
5. 大宗商品价格剧烈波动；
6. 测算偏差风险；
7. 国际市场与国内行业不可完全对比。

行业展望

• 风电行业在政策和市场双重驱动下，持续增长。
• 海上风电成为未来增长的新引擎，推动大宗商品需求提升。
• 随着风电比例增加，储能需求也将迎来发展机遇。