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美国关税政策扰动中短期预期 - 白银周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月20日当周白银市场表现及中短期走势预期，重点围绕美国关税政策对白银价格的影响，结合技术面和基本面因素进行研判。报告指出，尽管白银在技术面和避险情绪推动下出现反弹，但中短期预期因关税政策的不确定性而有所调整，而长期仍看好白银走势。

主要观点与关键信息

1. 周度市场表现

• 沪银主连：上涨158元/千克，周度涨幅为1.98%。
• 上海Ag（T+D）现货白银：上涨130元/千克，周度涨幅为1.63%。
• COMEX白银主连：上涨0.660美元/盎司，周度涨幅为2.05%。
• 伦敦现货白银：上涨0.273美元/盎司，周度涨幅为0.85%。
• SLV持仓：周度增加138.64吨。
• 金银比价：周内下跌1，降至102.31。
• 库存变化：国内期货库存减少54.90吨，上海黄金交易所白银库存减少23.06吨，LBMA3月现货库存减少335.26吨，COMEX白银库存增加50.64吨。
• 内盘溢价：477元/千克。

2. 驱动因素分析

• 技术面因素：白银价格因前期超跌而出现反弹，技术面缺口已补全。
• 避险情绪：美国关税贸易战引发贵金属避险情绪上升，推动白银反弹。
• 风险资产表现：风险资产暴跌缓和，进一步利好贵金属市场。

3. 影响白银价格的因素

• 贵金属属性：在美元价值重置背景下，贵金属整体上涨驱动较强。
• 商品需求属性：关税政策加剧全球经济不确定性，抑制商品需求，特别是白银的82%需求与商品相关。

4. 中短期预期调整

• 预期一（悲观情景）：若美国经济陷入衰退，全球经济走弱，白银将弱于黄金，金强银弱格局或持续。
• 预期二（乐观情景）：若关税问题缓解，美国经济未衰退，美联储进入降息周期，白银将优于黄金。
• 不确定性：由于美国关税政策不明，短期内中美博弈对白银走势影响较大，需持续跟踪政策变化。

5. 长期走势预期

• 白银低估：长期来看，白银仍处于低估状态，具有较大上行空间。
• 长周期逻辑：全球经济边际好转，美元价值重置持续，将利好白银。

后续关注重点

• 美国关税政策走向及中美博弈局势。
• 美联储是否进入降息周期。
• 全球经济是否因关税政策而走弱。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
  • 何焱：贵金属期货研究员，专注白银大势逻辑分析。
  • 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。

• 有色金属组：

  • 夏鹏：具备产业龙头企业现货背景，擅长产业基本面和买方交易逻辑分析。
  • 田向东：铜期货研究员，专注铜产业链供需平衡分析。
  • 李玉芬：铝、氧化铝、锡产业链研究专家。
  • 吴开来：铅锌产业链基本面分析专家。
  • 余烁：专注锂资源及新能源产业链研究。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，擅长黑色产业链研究。
  • 韩涵：专注纯碱、玻璃上下游分析。
  • 安帅澎：专注钢材上下游产业链研究。

• 能源化工组：

  • 高赵：原油期货研究员，擅长能源化工品研究。
  • 白虎：熟悉能源化工产业链上下游情况，擅长基本面分析。
  • 常城：PX-PTA产业链研究员，曾获郑商所高级分析师称号。
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链研究。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂产业链研究员，曾获期货日报最佳农副产品分析师称号。
  • 陈仁涛：玉米、生猪产业链研究专家。
  • 赵玉：专注大豆产业链研究。
  • 张英鸿：专注原木、纸浆及氯碱产业链研究。

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服务与联系方式

总结：本报告指出，美国关税政策对白银中短期走势产生重要影响，需结合经济形势和政策走向进行判断。尽管白银短期受避险情绪和美元价值重置影响反弹，但中短期预期因关税政策不确定性而调整，长期仍看好白银表现。