保险行业8月投资策略：评估利率调整推升利润，关注价值增长表现-20180818-长江证券-24页-2mb

保险Ⅱ行业8月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年8月保险行业的投资策略，重点探讨了债券利率变化对保险公司利润的影响，以及行业整体表现和投资建议。

主要观点

• 评估利率变动对利润影响显著：评估利率的上升对保险公司税前利润产生积极影响，其影响程度因公司而异，部分公司如新华保险对准备金的敏感性较高，利润弹性较大。
• 债券收益率下滑，期限利差回升：7月债券收益率普遍下滑，尤其是短期债券，期限利差回升为保险公司提供了更友好的资产配置环境。
• 理财产品收益率略有下滑：银行理财产品的收益率区间有所下移，信托产品在量价方面均出现下滑。
• 行业集中度微幅提升：上市险企市占率有所上升，行业回归保障趋势下集中度有望持续回暖。
• 投资建议：在估值低位和评估利率上升的背景下，建议关注保险板块配置性价比，重点推荐中国平安和新华保险。

关键信息

债券利率与保险公司利润

• 评估利率是影响保险公司利润的重要因素，其变动直接影响准备金计提，从而影响税前利润。
• 2017年评估利率变动对准备金的影响范围较大，对税前利润的占比在18%-280%之间。
• 2018年评估利率预计将继续上升，2019年是中长端利率提升的关键年份，对利润形成良好支撑。

市场表现

• 7月沪深300指数上涨0.19%，中信保险Ⅱ指数上涨5.76%，板块整体跑赢大盘。
• 上市险企如中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险均表现良好，其中新华保险涨幅最大。

行业动态

• 7月债券收益率普遍下滑，其中短期债券下滑幅度较大。
• 信托产品规模和收益率均有所下降，银行理财产品收益率区间略有下移。
• 保险行业总资产稳健增长，其中寿险公司占比较大，资金运用结构有所变化。

投资策略

• 在中报季，关注准备金调整带来的利润释放和新业务价值增长。
• 当前PEV处于较低位置，有利因素已基本反映，估值修复空间较大。
• 建议积极配置保险板块，重点推荐中国平安和新华保险。

重点公司推荐

风险提示

• 新业务价值增速可能低于预期。
• 利率水平可能趋势性下行。

图表目录

• 图1：寿险保险合同准备金框架图
• 图2：中性假设下基准利率变动预期
• 图3：7月沪深300指数表现
• 图4：保险股板块涨跌幅表现
• 图5：中国平安股价及超越大盘表现
• 图6：中国太保股价及超越大盘表现
• 图7：新华保险股价及超越大盘表现
• 图8：中国人寿股价及超越大盘表现
• 图9：西水股份股价及超越大盘表现
• 图10：辽宁成大股价及超越大盘表现
• 图11：上证国债指数及涨跌幅情况
• 图12：上证公司债指数及涨跌幅情况
• 图13：债券信用溢价和期限溢价表现
• 图14：750日国债移动平均收益率
• 图15：银行理财产品规模及收益率变动
• 图16：信托产品规模及收益率变动
• 图17：银行理财标的资产占比
• 图18：信托产品类型结构
• 图19：券商资管月度新发产品规模变动
• 图20：券商资管产品类型对比
• 图21：险资资金运用规模及同比表现
• 图22：险资资金运用结构变化
• 图23：中国太保寿险保费及增速变动
• 图24：中国平安寿险保费及增速变动
• 图25：中国人寿寿险保费及增速变动
• 图26：新华保险寿险保费及增速变动
• 图27：中国太保产险月度保费及其增速
• 图28：中国平安产险月度保费及其增速

表格目录

• 表1：1年期、5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度
• 表2：上市险企评估利率50bp变动对准备金敏感性影响
• 表3：上市险企责任准备金额外计提及占税前利润比重
• 表4：1年期、5年期和10年期债券收益率变动
• 表5：保险总资产规模
• 表6：各险类2018年6月保费收入及赔付支出
• 表7：投连险和万能险保户投资款规模统计
• 表8：2018年6月财产/人身保险公司原保险保费收入前10名
• 表9：公司保费收入变动情况
• 表10：中国平安寿险保费渠道结构
• 表11：2018年7月保险公司万能险结算利率情况
• 表12：银保监会发布的行政许可结果信息