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中国项目管理行业总结

核心内容概述

中国项目管理行业在2022年第三季度表现出强劲增长，主要得益于以下因素：

• 滞后的市场需求释放：疫情封锁期间积压的市场需求在第三季度得到释放。
• 地方国企与地方国资基金（LGFVs）的活跃：地方国企和LGFVs在土地收购方面表现出强劲需求，占据了新合同价值的较大比例。
• 违约开发商的项目需求：部分大型违约开发商面临交付压力，转而寻求项目管理服务，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

1. 企业表现

• Greentown Mgmt.：

  • 在2022年第三季度新合同价值同比增长24%（环比增长58%），9个月累计增长37%。
  • 9月合同销售额达114亿元人民币，显著高于行业平均水平。
  • 预计在2022财年将实现超过25%的合同价值同比增长，即使第四季度合同量保持稳定。
  • 与CR Land等企业合作，拓展商业项目管理领域，增强其市场竞争力。

• Central China Mgmt. (CCM)：

  • 在9月签署了7个项目，显著优于前几个月的平均水平。
  • 预计2022财年销售额将达300亿元人民币，但该目标可能过于乐观。
  • 业务重点在县级城市，而品牌开发商逐渐退出这些市场，CCM因此获得更多机会。

2. 行业趋势

• 市场需求未被充分满足：尽管地方国企和LGFVs活跃，但目前仅满足了约9%的潜在需求，未来仍有增长空间。
• 新进入者威胁较小：新进入者多为多元化企业，与主要玩家（如Greentown Mgmt.和CCM）竞争有限，更多是行业规模的扩展。
• 战略联盟增强业务拓展：企业间合作（如Greentown Mgmt.与CR Land）有助于拓展业务边界和提升服务能力。

3. 市场前景

• 持续增长动力：违约开发商和LGFVs的持续需求预计推动行业增长。
• 区域聚焦：Greentown Mgmt.专注于一线和二线城市，而CCM则深耕河南县级市场。
• 行业估值：Greentown Mgmt.被推荐为“买入”，目标价为8.09港元，对应2022年市盈率18倍。

关键信息

新合同增长

• Greentown Mgmt.：第三季度同比增长58%，9个月累计增长37%。
• CCM：第三季度仅完成200万平米，但9月签约7个项目，显示业务加速。

市场份额

• 地方国企与LGFVs：在2022年第一季度，占住宅土地销售的45%，但Greentown Mgmt.仅占其中9%。
• 违约开发商：主要违约开发商正寻求项目管理服务，为行业带来新的增长点。

风险提示

• 经济下行风险：行业虽具有防御性，但仍可能受到经济下行压力影响。
• 政策风险：房地产市场调控政策可能影响行业需求。
• 市场波动：合同销售额和土地交易量可能因市场变化而波动。

CMBIGM评级

总结

• 行业表现：2022年第三季度，项目管理行业整体表现优于房地产行业。
• 企业表现：Greentown Mgmt.在市场领导地位稳固，CCM表现积极但目标设定可能偏高。
• 增长驱动：地方国企、LGFVs和违约开发商是主要增长动力。
• 未来展望：行业具备持续增长潜力，但需关注市场波动和政策变化。

风险与建议

• 风险：经济下行、房地产价格下跌、政策变化。
• 建议：继续看好Greentown Mgmt.，因其业务结构优化和市场拓展能力；对CCM保持谨慎，建议“持有”。