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兴证期货农产品研究总结 - 李国强

核心内容

本报告由兴证期货研发中心李国强撰写，发布于2021年12月1日，主要分析11月国内油脂市场（豆油、棕榈油）的行情回顾与后市展望，并提出相应的操作策略。报告从基本面和宏观因素两方面入手，结合技术分析，对油脂价格走势进行研判。

行情回顾

• 豆油：11月逐步走出顶部形态，月初经济活动恢复带来需求利好，但下旬因疫情反弹及原油暴跌，整体商品走低。
• 棕榈油：11月价格高位震荡筑顶，受马来西亚人工短缺及印尼出口政策影响，产量不及预期，库存维持低位略增。
• 宏观因素：疫情再起与货币收紧导致原油价格暴跌，对油脂市场形成利空压力。
• 库存情况：国内豆油、棕榈油库存维持偏低，后期将逐步走高。
• 价差：豆油与棕榈油价差维持偏低水平，期现价差较高，显示现货支撑较强。

后市展望及策略建议

1. 基本面分析

1.1 豆油基本面

• 库存变化：国内豆油商业库存73.15万吨，较前期最低点有所回升，库存震荡反弹。
• 美豆产量：USDA上调美豆产量，出口小幅下调，期末库存高于去年，对豆油市场偏空。
• 进口情况：我国大豆进口维持正常水平，但进口大豆库存走低，进口亏损扩大。
• 压榨利润：压榨利润处于正常偏低水平，大豆供应宽松，压榨利润维持平稳。
• 需求变化：生猪存栏下滑，豆粕需求疲软，豆油需求一般。

1.2 棕榈油基本面

• 产量与库存：马来西亚10月产量略增，但出口下降，期末库存低于预期；印尼出口税增加，成本上升。
• 气候影响：拉尼娜气候预计持续至2022年春季，东南亚天气恢复正常，有利产量提升。
• 进口情况：我国棕榈油进口量下降，进口成本高于现货价格，出现亏损。
• 库存走势：国内棕榈油库存54.45万吨，近期震荡增加。
• 需求预期：消费旺季来临，需求将有所回升，但随后可能进入调整下跌行情。

技术分析及操作策略

2.1 豆油

• 技术形态：11月豆油价格高位震荡，构筑顶部形态。
• 操作建议：随着消费旺季结束，宏观利空因素增加，预计进入调整下跌行情，可关注远期合约偏空走势。

2.2 棕榈油

• 技术形态：11月棕榈油价格高位震荡筑顶。
• 操作建议：受产量及出口政策影响，棕榈油价格可能逐步调整，建议关注高位回调机会。

关键信息汇总

总结

11月油脂市场受多重因素影响，豆油逐步走出顶部形态，棕榈油维持高位震荡。基本面方面，美国大豆产量上调，国内库存震荡反弹，进口亏损扩大；马来西亚产量不及预期，印尼出口税增加，国内棕榈油库存维持低位略增。宏观方面，货币收紧与疫情反弹导致原油暴跌，对油脂价格形成压制。技术面上，豆油与棕榈油均出现筑顶迹象，后期或进入调整行情。建议投资者关注油脂价格走势，警惕回调风险，合理控制仓位，以应对市场波动。