20220912-国海证券-公募基金行业2022半年报综述_规模盈利双双承压_纯债基金成增长驱动力_28页_1mb

公募基金行业2022半年报综述总结

行业背景及政策环境

• 行业增速放缓：在后牛市和后资管新规时代，公募基金行业整体规模增速可能放缓。非货基金规模扩张呈现周期性，与资本市场密切相关。
• 政策推动高质量发展：证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，完善监管制度，推动构建多元开放、竞争充分的行业生态。
• 个人养老金制度落地：国务院发布个人养老金制度，预计2030年将为公募基金市场带来4000亿元增量资金，初期以低风险产品为主，未来将逐步向公募基金倾斜。

发展现状及竞争格局：分管理规模观察

成长维度

• 管理规模下滑：2022年上半年，基金行业整体管理规模出现下滑，非货基金增速明显放缓，新发和持营基金规模均面临挑战。
• 梯队差异：第一梯队非货基金规模负增长，第四梯队增速相对较高，主要受益于其较小的管理规模和较高的成长潜力。
• 集中度下行：全市场基金规模集中度持续下降，非头部机构加快追赶。

盈利维度

• 营收和ROE下滑：基金行业总资产和营收均出现负增长，ROE较年初和去年同期均有下滑，其中第二、四梯队下降明显。
• 纯债基金稳定性高：纯债基金对ROE相关性波动较小，成为稳定收益来源。

产品维度

• 债基和货基占比上升：债券型基金持续扩张，货币基金占比提升，反映市场风险偏好下降。
• 纯债和FOF成增长驱动力：纯债和FOF基金规模增长显著，抵消了含权基金规模下滑带来的负面影响。
• 产品结构分化：第一、二梯队产品结构相对均衡，第三、四梯队更聚焦主动权益和纯债基金。

收益维度

• 收益率整体不佳：2022上半年各梯队基金公司整体收益率均低于去年，其中主动权益基金表现最差，纯债基金相对稳定。
• 头部机构表现略好：头部基金公司收益率分布更集中，表现相对稳健。

渠道维度

• 客户维护费和佣金下滑：客户维护费和交易佣金均较年初有所下降，其中第一梯队下滑显著。
• 含权类基金佣金下降：股票型和混合型基金佣金下降是主要因素，债券型基金佣金增长但规模仍小。

关键信息总结

• 规模增长：纯债基金和FOF基金成为规模增长的主要动力。
• 盈利压力：行业整体营收和ROE承压，但纯债基金表现稳定。
• 产品结构：债基和货基占比上升，主动权益基金受市场影响较大。
• 渠道变化：客户维护费和交易佣金均有所下滑，但头部机构仍保持优势。
• 政策影响：个人养老金制度和薪酬管理新规推动行业向高质量发展转型。

主要观点

• 公募基金行业进入后牛市和后资管新规时代，增速放缓，但纯债和FOF基金成为新的增长点。
• 行业政策环境更加规范，强调长期考核和激励，推动行业稳健发展。
• 基金公司按非货基金管理规模分为四个梯队，各梯队在成长、盈利、产品、收益和渠道维度表现各异。
• 市场风险偏好下降，居民储蓄意愿上升，推动低风险产品需求增长。
• 头部基金公司仍具较强竞争力，但面临盈利压力，需关注长期投资能力和产品创新。