20241222-开源证券-煤炭行业周报_煤价有望否极泰来_煤炭红利与周期属性攻守兼备_28页_4mb

煤炭行业投资分析总结

投资评级：看好（维持）
分析师张绪成指出，煤炭行业核心价值资产具备双重投资逻辑，当前估值处于低位，具备长期配置潜力。

核心观点

1. 周期弹性逻辑：

   • 动力煤需求受电厂日耗回升（环比+0.54%）与库存下降（环比-0.38%）支撑，价格或止跌企稳。
   • 炼焦煤基本面改善明显，供需改善助力价格反弹，具备完全弹性。

2. 高股息红利逻辑：

   • 国企分红政策趋严（2024年多家央企发布中期分红方案），煤炭高分红特征显著，估值支撑强化。
   • 中央企业市值管理政策落地（市值纳入考核，增持/回购增多），破净股（如上海能源、永泰能源）修复潜力较大。

3. 产业资本动向：

   • 2024年国企增持频现（如广汇能源、淮北矿业），预示板块价值底部区域，增持成本显著低于一级市场。

市场动态

• 基本面边际改善：
  沿海电厂日耗222万吨（环比+0.54%），库存可用天数159天（环比-1.24%）；晋陕蒙煤矿开工率环比下降0.8%-0.08 pct。
• 政策面重点事件：
  国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求央企将市值管理纳入考核，分红、回购措施强化。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行可能抑制能源需求。
• 供需错配：进口煤（11月单月进口量同比+271.1%）增加或挤压国内市场空间。
• 政策风险：可再生能源替代加速，中长期煤炭需求或受压制。

结论
当前煤炭板块估值显著低估，央企分红改革与产业资本增持形成双重支撑，叠加政策与基本面边际改善，建议以“黄金时代2.0”视角布局板块核心标的。