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银河食饮行业点评：26H1业绩总结——分化中不乏结构性亮点

核心内容概述

2026年上半年，食品饮料行业整体表现分化，收入与利润均出现下滑，但部分子行业和重点公司展现出结构性改善信号。行业整体收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑13%，下滑幅度较前一季度有所扩大，主要受到春节后需求走弱和成本压力上升的影响。尽管净利率承压，但降幅环比有所收窄，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

行业整体表现

• 收入与利润下滑：2026年第二季度，食品饮料行业整体收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑13%。
• 需求走弱与成本压力：节后消费需求疲软，叠加原材料成本上升，导致行业整体业绩承压。
• 净利率改善趋势：尽管行业整体净利率仍面临压力，但同比降幅有所收窄，表明部分改善信号出现。

白酒行业分析

• 去库存持续：白酒行业在2026Q2继续进行渠道库存去化，收入同比下滑17%，归母净利润同比下滑21%，增速环比放缓。
• 净利率下滑：2026Q2白酒行业归母净利率约为33%，同比下滑2个百分点，主要由于加大费用投入去库存。

大众品行业分析

• 分化中见亮点：大众品行业整体表现分化，收入同比增长1%，归母净利润同比增长3%，增速环比有所放缓。
• 净利率提升：2026Q2大众品行业归母净利率约为10%，同比提升0.2个百分点。
• 子板块分类：
  1. 强改善型：收入与净利率均改善，包括乳制品、其他酒类与连锁卤味。
     • 乳制品行业经历近5年原奶供给消化与渠道库存调整，供需结构进入紧平衡状态。
     • 2026H1乳制品收入同比+4%，环比2025H2改善明显；若剔除补税与伊利减值影响，归母净利润同比+14%。
  2. 收入端改善型：如零食行业，收入增速有所提升。
  3. 净利率改善型：如啤酒、保健品行业，净利率有所提升。

重点公司表现

• 边际改善：部分重点公司2026Q2实现收入同比增速环比改善，同时归母净利率同比提升或降幅收窄。
• 筛选规则：基于A股2026Q2（港股2026H1）收入与净利率的改善情况，筛选出表现较好的企业。

关键信息总结

投资建议

• 关注结构性亮点：在整体行业承压背景下，乳制品、啤酒、保健品等子行业展现出较强的改善潜力。
• 聚焦边际改善企业：部分重点公司2026Q2实现收入与利润的边际改善，值得关注。
• 风险提示：需警惕需求恢复不及预期、行业竞争加剧及食品安全等风险。

风险提示

• 需求恢复不及预期：春节后消费需求疲软可能延续，影响行业整体表现。
• 行业竞争加剧：部分子行业竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成负面影响。

CGS 研究团队介绍

• 刘光意：中国银河证券食品饮料行业分析师，武汉大学学士，上海社科院经济学硕士，6年研究经验，擅长历史复盘与海外比较。
• 彭潇颖：中国银河证券食品饮料行业分析师，南洋理工大学金融硕士，上海交通大学金融学学士，2024年3月加入团队，专注于非酒板块研究。

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：基于公司业绩表现与行业趋势综合评估。

本文摘自中国银河证券2026年9月2日发布的研究报告《【银河食饮】26H1业绩总结：分化中不乏结构性亮点》