文档内容总结
核心内容概述
该文档是一份由三星证券发布的行业与公司研究报告，涵盖了全球及韩国市场指标、基金流动、经济预测、交易数据、行业动态、公司更新及估值分析等内容。报告主要聚焦于韩国市场，特别是Kospi和Kosdaq指数，以及部分重点公司如Shinsegae、Hyundai Green Food和CJ CGV的最新表现与未来展望。
主要观点
全球市场指标
- Dow Jones 在11月9日为18,333，较前一天上涨0.4%，较一周前上涨1.6%。
- Nasdaq 为5,193，较前一天上涨0.5%，较一周前上涨0.8%。
- S&P 500 为2,140，较前一天上涨0.4%，较一周前上涨1.3%。
- Nikkei 225 为16,252，较前一天下跌5.4%，较一周前下跌5.2%。
- Hang Seng Index 为22,415，较前一天下跌2.2%，较一周前下跌1.7%。
- Kospi 为1,958，较前一天下跌2.2%，较一周前下跌1.0%。
- Kospi 200 为250，较前一天下跌2.2%，较一周前下跌1.2%。
- Kosdaq 为600，较前一天下跌3.9%，较一周前下跌1.0%。
- 3-month CD利率 为1.39%，与前一日和一周前持平。
- 3-year corporate bond利率 为1.82%，较前一日下降0.02%，较一周前下降0.03%。
- KRW/USD汇率 为1,138，较前一日下降14，较一周前持平。
- Yen/USD汇率 为105，与前一日和一周前持平。
- Korea CDS Spread 为44 bps，与前一日和一周前持平。
基金流动
- Kospi 基金净流入为310 KRWb，其中外资净流出213 KRWb，零售净流出127 KRWb。
- Kosdaq 基金净流入为120 KRWb，其中外资净流入5 KRWb，零售净流出129 KRWb。
经济预测
| 指标 |
2015 |
2016E |
2017E |
| GDP增长 (%) |
2.6 |
2.7 |
2.6 |
| 失业率 (%) |
3.6 |
3.8 |
3.9 |
| CPI增长 (%) |
0.7 |
1.0 |
2.0 |
| KRW/USD年终汇率 |
1,172 |
1,170 |
1,250 |
| 3年KTB收益率 (%) |
1.7 |
1.3 |
1.5 |
交易数据
| 指标 |
Kospi |
Kosdaq |
| 交易额 (KRWt) |
7.4 |
5.8 |
| 市值 (KRWb) |
1,247.5 |
189.3 |
| 客户存款* (KRWb) |
216.2 |
n/a |
| 交易量 (百万股) |
709.0 |
1,068.0 |
关键信息
行业动态
汽车行业（OVERWEIGHT）
- 中国市场需求激增：10月中国汽车销量同比增长20%至222万辆，其中乘用车增长21.7%，商用汽车则下降36.8%。
- 韩国汽车厂商表现不佳：Hyundai Motor和Kia Motors零售销量分别下降1.9%和增长2.9%，而中国本地厂商如Changan、Great Wall和Geely表现强劲。
- 预计2016年11月销量增长：中国零售乘用车销量预计同比增长20%，整体销量增长16.6%。增长主要归因于年底汽车购置税减免政策到期，促使需求提前释放，以及汽车融资的普及。
- 电动车销量上升：中国电动车销量在1-10月同比增长109.7%至24万辆，10月同比增长52.1%至3.1万辆。
检测行业（OVERWEIGHT）
- Paradise City度假村开业：第一阶段将于2017年第二季度开放，第二阶段预计2018年初开放。
- 市场估值：Paradise预计2018年每股收益（EPS）为KRW1,087，高于当前市场共识。
- 估值模型：基于基础情景，Paradise股票估值上涨67%，在保守情景下估值上涨120%。
- Grand Korea Leisure：2018年预计销售下降15%，但有望从市场增长中获得30%的份额。
公司更新
Shinsegae
- 业绩表现：3Q16合并总收入同比增长0.2%至KRW534.7b，合并营业利润同比下降16.7%至KRW19.4b，低于市场预期。
- 线下销售恢复：线下百货店销售同比增长12.7%，受益于门店翻新及Gimhae新店开业。
- 估值：公司当前市值为KRW1.8t，预计2017年营业利润增长21%至KRW310.2b，P/E为9.2倍，低于市场平均水平。
- 投资建议：维持“BUY”评级，目标价为KRW270,000。
Hyundai Green Food
- 3Q16业绩不佳：合并营业利润同比下降16.7%至KRW19.4b，低于市场预期。
- 餐饮业务放缓：由于Hyundai Motor和Hyundai Heavy Industries的工作日减少，导致餐饮业务收入下降。
- 预期改善：4Q16餐饮业务收入预计下降7.2%，但其他海外市场如墨西哥、中东和中国表现良好。
- 估值：2017年EPS预计为KRW1,102，目标价为KRW23,000，较之前下调4%。
- 投资建议：维持“BUY”评级，目标价为KRW23,000。
CJ CGV
- 3Q16业绩未达预期：合并营业利润同比下降13%至KRW34b，低于市场预期。
- 中国市场表现：公司在中国和越南的业务表现低于预期，主要因新增影院成本超预期及土耳其子公司的收购费用。
- 估值调整：下调2017年SOTP估值，中国影院价值从KRW850b降至KRW620b，目标价从KRW115,000降至KRW97,000。
- 投资建议：维持“BUY”评级，目标价为KRW97,000。
上市公司事件
会议与活动
- Samsung Group Co-Day：11月15日，首尔。
- Healthcare CEO论坛：11月22-24日，首尔。
- Consumer Co-Day：11月28-29日，首尔。
NDRs（非公开路演）
- Hugel - UK/US：11月14-18日，Ho Jong Kim。
- CJ Hellovision - US：11月14-18日，Seungwoo Yang。
- Lotte Himart (CFO) – Hong Kong：11月23-25日，OJ Nam。
- Viewworks - Asia：11月28-12月2日，Ho Jong Kim。
- Lotte Shopping (CEO) - US：12月6-13日，OJ Nam。
- Eugene Technology - UK：12月7-9日，Jongwook Lee。
估值与财务数据
Shinsegae 估值
| 指标 |
2015 |
2016E |
2017E |
| P/E |
18.2 |
17.0 |
15.3 |
| P/B |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
| EV/EBITDA |
13.9 |
13.7 |
12.0 |
| EPS增长 (%) |
-7.0 |
7.0 |
10.8 |
| ROE (%) |
6.4 |
6.4 |
6.7 |
Hyundai Green Food 估值
| 指标 |
2015 |
2016E |
2017E |
| P/E |
18.2 |
17.0 |
15.3 |
| P/B |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
| EV/EBITDA |
13.9 |
13.7 |
12.0 |
| EPS增长 (%) |
-7.0 |
7.0 |
10.8 |
| ROE (%) |
6.4 |
6.4 |
6.7 |
CJ CGV 估值
| 指标 |
2015 |
2016E |
2017E |
| P/E |
29.1 |
33.8 |
18.6 |
| P/B |
3.6 |
3.6 |
3.6 |
| EV/EBITDA |
13.9 |
13.7 |
12.0 |
| EPS增长 (%) |
-7.0 |
7.0 |
10.8 |
| ROE (%) |
6.4 |
6.4 |
6.7 |
投资建议汇总
| 公司 |
评级 |
目标价 (KRW) |
变化 (%) |
| Shinsegae |
BUY |
270,000 |
0.0% |
| Hyundai Green Food |
BUY |
23,000 |
-4.2% |
| CJ CGV |
BUY |
97,000 |
-16.0% |
总结
该报告详细分析了韩国及全球市场的表现，并对主要行业和公司进行了深入的财务与运营评估。汽车行业的表现受中国市场需求增长驱动，但韩国厂商表现相对较弱；赌场行业则因Paradise City的开业预期而受到关注，预计未来增长潜力较大。Shinsegae、Hyundai Green Food和CJ CGV的业务均有改善迹象，尽管短期业绩受到一定影响，但长期增长前景良好，三星证券维持对它们的“BUY”评级。
