汽车与零部件行业深度报告：成本上涨压力下，优选抗风险能力强的零部件公司_20页_822kb

成本上涨压力下，优选抗风险能力强的零部件公司

核心内容

本报告主要分析了汽车零部件行业在大宗原材料价格上涨背景下的盈利压力及企业抗风险能力差异。2020年以来，钢、铝等原材料价格持续上涨，对零部件行业的成本端形成压力，导致毛利率下滑。2020年1季度至4季度，行业毛利率从19.3%降至18.6%，下降0.7个百分点；2021年1-3季度毛利率进一步下滑至18.4%，季度环比下降。同时，2021年汽车芯片短缺也对下游销量造成影响，加剧了零部件企业的盈利压力。

主要观点

• 成本压力显著：大宗原材料价格上涨对汽车零部件行业盈利形成明显压制，毛利率持续下行。
• 抗风险能力分化：在2016Q4和2021Q3两个原材料价格大幅上涨阶段，零部件企业毛利率变化呈现明显分化。部分企业毛利率提升超过1个百分点，而另一些企业则出现显著下滑。
• 抗风险能力强的企业：如精锻科技、三花智控、华阳集团、拓普集团、华域汽车等，通过产品结构升级、客户拓展、产能利用率提升及成本传导机制，有效缓解了原材料价格上涨带来的影响。
• 应对措施多样：部分企业通过联动调价机制、协商议价、价差补偿等方式将成本压力向下游转移，同时通过技术升级、规模化采购等手段控制成本。

关键信息

2020-2021年原材料价格与毛利率变化

• 2020年1季度：冷轧板价格为3850元/吨，LME铝价为1489美元/吨。
• 2020年4季度：冷轧板价格上升至5748元/吨，LME铝价升至1996美元/吨，较年初分别增长49.3%和34.0%。
• 2021年1季度：冷轧板价格为5835元/吨，LME铝价为2213美元/吨。
• 2021年3季度：冷轧板价格进一步上涨至6490元/吨，LME铝价为2851美元/吨。
• 2021年1-3季度：零部件行业毛利率分别为18.8%、18.5%、18.4%，季度环比下降。

抗风险能力强的企业表现

• 2016Q4毛利率提升超过1个百分点：宁波华翔、东睦股份、威孚高科、华域汽车、拓普集团、精锻科技等。
• 2021Q3毛利率提升超过1个百分点：联明股份、保隆科技、华域汽车、拓普集团、华阳集团等。
• 毛利率波动幅度在1个百分点以内：一汽富维、福耀玻璃等。
• 毛利率下滑超过1个百分点：兴民智通、华达股份、万丰奥威等。

抗风险能力强的原因

• 客户结构优化：获得较多客户及订单，增强议价能力。
• 产品结构升级：如上声电子从车载扬声器拓展至整车音效系统，提升单车价值量。
• 产能利用率提升：通过规模化生产降低单位成本。
• 成本传导机制：与下游客户协商调价、价差补偿等方式转移成本压力。

投资建议与投资标的

• 建议关注企业：新泉股份、上声电子、华阳集团、拓普集团、华域汽车、银轮股份、伯特利、岱美股份、星宇股份、继峰股份、德赛西威、爱柯迪、精锻科技、保隆科技等。
• 投资策略：在原材料价格上涨和需求担忧的背景下，应优先关注抗风险能力强、盈利能力受影响较小的零部件公司。
• 投资评级：部分公司被给予“买入”评级，如新泉股份、上声电子、华阳集团、拓普集团、华域汽车等。

风险提示

• 原材料涨价超预期：可能进一步压缩企业利润空间。
• 汽车销量低于预期：影响零部件企业销售及盈利能力。
• 整车降价压力：若整车降价幅度超出预期，将对零部件公司利润造成冲击。

附录：图表与数据来源

• 图1：2020-2021年三季度毛利率及原材料价格相对增速比较
• 图2：2016年4季度大宗原材料价格同比大幅上涨
• 图3：部分企业2016Q4毛利率同比涨跌情况
• 图4：部分企业2021Q3毛利率环比涨跌情况
• 图5：2016年冷轧板价格及华域汽车毛利率同比增幅比较
• 图6：2021Q1-Q3冷轧板价格及华域汽车毛利率比较
• 图7：2016年LME铝价及拓普集团毛利率同比增幅比较
• 图8：2021Q1-Q3LME铝价及拓普集团毛利率比较
• 图9：汽车零部件公司采取措施向下游传导成本压力
• 图10：精锻科技2016年4季度毛利率同比高增长
• 图11：拓普集团2021年3季度毛利率环比改善
• 图12：零部件公司通过其他途径改善经营环境、提升盈利能力
• 图13：上声电子从车载扬声器拓展至整车音效系统
• 图14：新泉股份客户从自主车企向合资、外资、新势力车企拓展
• 图15：爱柯迪资本开支与毛利率关系分析
• 图16：中信行业分类部分板块年初以来涨跌幅
• 图17：部分汽车零部件公司年初以来涨跌幅

估值比较（部分公司）

数据来源：Wind、东方证券研究所

证券分析师信息

• 分析师：姜雪晴
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