> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0408总结 ## 核心内容概述 本次开源晨会聚焦于**Agent驱动模型调用加速拐点**、**地产市场回暖**、**汽车产业链动态**、**化工行业前景**、**商社与轻工行业表现**等多领域，分析了宏观经济、行业趋势、公司动态及投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观经济：地产回暖迹象显现 - **地产开工与成交均回暖**： - 2026年第14周，全国30大中城市商品房成交面积环比增长 $+36\%$，较2024、2025年同期分别增长 $+4\%$ 和 $+8\%$。 - 一线城市新房成交同比 $+88\%$，率先回暖，带动全国市场信心回升。 - 二手房市场中，北京、上海、深圳同比分别 $+7\%$、$+17\%$、$-6\%$，但整体仍保持回暖趋势。 - **商品价格：国内工业品价格高位回落**： - 螺纹钢、水泥、沥青等价格均上涨，但整体工业品价格高位略有回落。 - 国际大宗商品中，原油价格上行，铜价震荡下行，铝价因供给担忧上行。 - **政策累积效应显现**： - 多地优化公积金政策，如杭州提高贷款额度、扩大提取范围，有助于刺激地产销售。 - 政策推动下，地产市场有望迎来供需改善、价格企稳的局面。 --- ### 2. 银行业：零售房贷风险可控 - **风险三要素变化**： - 风险暴露（EAD）集中度提升，招行在低风险区间集中度较高，户均敞口超75万元。 - 平均违约概率（PD）整体稳定，国有行在 $1.7\% - 3.0\%$ 范围，招行PD值最低。 - 平均违约损失率（LGD）普遍上行，但大型银行已计提减值覆盖预期损失均在1.2倍以上。 - **投资建议**： - 银行零售房贷风险整体可控，预计不会对盈利造成较大冲击。 - 推荐关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，如江苏银行、杭州银行。 - 中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行、工商银行、招商银行。 --- ### 3. 海外科技：Agent驱动模型调用进入加速阶段 - **AI市场前景广阔**： - 全球AI产业规模2025年达1.8万亿美元，未来两年CAGR为 $74\%$。 - 活跃Agent数量将从2025年的约2860万快速增长至2030年的22.16亿。 - **行业格局变化**： - 国产大模型成为新的搅局者，如MiniMax M2.5周tokens消耗量位列OpenRouter榜单第一。 - 行业正从“大而全”向“精而准”范式转移，模型优化与场景落地成为关键。 - **投资建议**： - 关注Agent指数跃迁背景下模型、Allinfra、算力端的投资机会。 - 推荐标的包括阿里巴巴-W、百度集团-SW、MiniMax-W、智谱、第四范式、百融云-W、金山云、万国数据等。 --- ### 4. 汽车行业：技术升级与出口增长并行 - **特斯拉Optimus V3量产计划**： - 计划于2026年夏季启动量产，目标2027年年产百万台。 - 技术升级体现在执行器、灵巧手、感知系统与电控方面，采用氮化镓等新技术。 - **行业动态**： - 3月全国乘用车零售同比下降 $15\%$，新能源批发预估同比持平。 - 重点城市如成都、武汉、四川等地推动新能源基础设施建设，如充电设施、超级增程技术等。 - **投资建议**： - 乘用车推荐比亚迪，受益标的包括吉利汽车、零跑汽车。 - 零部件推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份，受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车等。 --- ### 5. 商社行业：爱婴室业绩稳健，线上渠道增长显著 - **业绩表现**： - 2025年营收同比增长 $9.1\%$，归母净利润同比下降 $23.4\%$，主要受股权投资计提减值影响。 - 2026-2028年盈利预测下调，预计归母净利润分别为1.23/1.50/1.82亿元。 - **渠道与产品结构**： - 线上渠道增长快，电商业务同比增长 $21.5\%$，毛利率阶段性下滑。 - 线下门店实现高质量增长，2025年新增102家门店，关闭43家，期末门店534家。 - 自有品牌占比提升，产品结构优化，盈利修复确定性强。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧、生育率下滑、拓店进度不及预期等。 --- ### 6. 化工行业：皖维高新打造全球PVA龙头 - **公司概况**： - 皖维高新作为安徽国企，PVA产业链一体化、规模化、多元化优势明显。 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为7.52、8.96、10.99亿元。 - **行业前景**： - PVA行业供给集中，用途广泛，2025年价格触底，预计2026-2028年产能利用率提升，景气稳步回升。 - **公司布局**： - 布局PVA光学膜、偏光片、PVB树脂、VAE乳液等新材料产品。 - 江苏皖维乙烯法PVA树脂项目助力产业链扩张，设计产能有望达72.5万吨/年。 - **风险提示**： - 市场竞争加剧、产品技术更迭、原材料波动、项目投资风险等。 --- ### 7. 纺服轻工：泡泡玛特全球化布局打开成长空间 - **业绩表现**： - 2025年营收同比增长 $184.7\%$，归母净利润增长 $308.8\%$。 - 全球市场营收占比提升至 $43.8\%$，成为第二增长曲线。 - **增长动能**： - IP全生命周期运营能力提升，头部IP全球化破圈，如TheMonsters（Labubu）营收达141.61亿元。 - 海外市场表现亮眼，美洲市场营收增长 $748.4\%$，官网渠道增速达 $1395.4\%$。 - **投资建议**： - 维持“买入”评级，后续业绩增速将回归常态化，推荐关注其全球化布局及IP商业化能力。 --- ## 总结 本次晨会强调了Agent驱动模型调用进入加速阶段，中国AI军团正定义智能时代新范式；地产市场在政策支持下出现回暖迹象，一线及重点城市成交数据积极；汽车行业在技术升级与出口增长双轮驱动下表现强劲；化工行业在PVA产业链扩张中迎来发展机遇；商社与轻工行业则受益于全球化与IP商业化，展现出良好增长潜力。整体来看，多个行业正迎来结构性调整与增长拐点，值得重点关注。