> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淮北矿业（600985.SH）总结 ## 核心内容 淮北矿业于2022年第一季度发布业绩报告，显示其业绩显著增长，超出市场预期。公司实现营业收入179.1亿元，同比增长42%；归母净利16.2亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利润16.5亿元，同比增长38.3%。基本每股收益为0.65元/股，同比增长18.2%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **Q1业绩超预期**：公司营业收入环比增长9%，归母净利环比增长42.5%，扣非归母净利环比增长56.1%，创历史新高。 - **煤炭板块表现强劲**：煤炭板块收入58.8亿元，同比增长79.3%；毛利26.2亿元，同比增长89.7%；毛利率达44.6%，同比上升2.5个百分点，环比上升2.8个百分点。 - **产销情况**：Q1生产商品煤603万吨，同比增长8.4%；商品煤销量519万吨，同比增长12.4%。 ### 价格与成本 - **吨煤售价上涨**：Q1吨煤售价1134元，同比增长59.5%；环比增长13.5%。 - **吨煤毛利提升**：Q1吨煤毛利505元，同比增长68.8%；环比增长21.1%。 - **成本控制**：采购洗精煤24.2亿元，同比增长25.83%；采购单价2025元/吨，同比上涨61.9%。 ### 项目进展 - **信湖煤矿投产**：2021年9月投产，新增300万吨/年产能，预计2022年产能利用率70%，2023年达设计产能。 - **陶忽图煤矿建设**：已获得国家发改委核准，预计带来800万吨/年的动力煤产能，煤种为高热值动力煤，发热量6000大卡以上。 - **煤化工扩产**：焦炉煤气综合利用制50万吨甲醇项目试生产；甲醇综合利用制60万吨乙醇项目预计2023年底试生产，2024年正式投产。 ### 股息与回报计划 - **高股息政策**：公司拟每10股派发现金红利7元，预计派发现金股利17.4亿元，占2021年归母净利润的36.33%。 - **股息率**：以4月28日收盘价14.61元计算，股息率高达4.8%。 - **股东回报计划**：2022-2024年，公司承诺每年以现金分配利润不低于当年归母净利润的30%。 ### 绿色转型 - **新材料布局**：成立“淮北矿业绿色化工新材料研究院”，以甲醇和乙醇为切入点，延伸至烯烃和醋酸，最终实现EVA新材料生产。 - **新能源发展**：布局氢能和绿电，利用煤矿塌陷区优势发展绿电。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2022-2024年归母净利分别为73.5亿元、80.8亿元、86亿元，EPS分别为2.96元、3.26元、3.47元。 - **估值**：对应PE分别为4.9、4.5、4.2，显示公司估值逐步下降。 ### 财务指标（单位：百万元） | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 52,276 | 64,961 | 70,863 | 73,253 | 74,426 | | 归母净利润 | 3,468 | 4,780 | 7,345 | 8,076 | 8,599 | | EPS（最新摊薄） | 1.40 | 1.93 | 2.96 | 3.26 | 3.47 | | 净利率（%） | 6.6 | 7.4 | 10.4 | 11.0 | 11.6 | | ROE（%） | 14.4 | 16.4 | 20.1 | 18.5 | 16.8 | | P/E（倍） | 10.5 | 7.6 | 4.9 | 4.5 | 4.2 | | P/B（倍） | 1.7 | 1.3 | 1.0 | 0.9 | 0.7 | | EBITDA（百万元） | 7,735 | 9,713 | 12,528 | 13,589 | 14,294 | | EV/EBITDA | 7.5 | 5.6 | 3.3 | 3.0 | 2.0 | ### 风险提示 - **项目投产不及预期**：可能影响业绩增长。 - **大宗商品价格波动**：炼焦煤和焦炭价格大幅下跌可能对盈利产生负面影响。 ## 结论 淮北矿业凭借煤炭板块的量价齐升和大宗商品贸易收入的增长，实现了Q1业绩的大幅增长。公司持续推进绿色转型和多元化扩张，未来业绩增长潜力显著。高股息政策和稳定的盈利预期进一步增强了其投资吸引力。