医疗器械行业：国家政策及研发驱动国际化和国产替代进程_46页_1mb

医疗器械行业总结

核心内容

医疗器械行业在国家政策及研发驱动下，正加速国际化和国产替代进程。23Q4和24Q1期间，A股医疗器械板块整体收入同比增速逐渐提升，净利润和扣非净利润增速显著增长，毛利率也有小幅提升。尽管23Q4设备板块收入增速略有下滑，但24Q1有所恢复。耗材板块则因院内诊疗复苏保持增长，IVD板块常规业务恢复增长，但集采政策对其产生一定影响。

主要观点

• 行业趋势：医疗器械行业整体呈现增长趋势，尤其是创新类资产表现稳健，受政策和研发影响较大。
• 创新驱动：创新是医疗器械企业发展的主要动因，包括创新大单品和迭代式创新，能够帮助企业在市场中保持竞争力并提升估值。
• 国产替代：部分技术壁垒较低的产品已基本实现国产替代，而高端设备仍在逐步突破中，国产替代进程加速。

关键信息

财务数据回顾

• 23Q4：A股医疗器械板块收入同比增速为-0.81%，净利润同比增速为65.34%，扣非净利润同比增速为-2.91%，毛利率为48.39%，较22Q4提升0.4pct。
• 24Q1：板块收入同比增速为2.04%，净利润同比增速为102.44%，扣非净利润同比增速为1.57%，毛利率为49.98%，较23Q1下滑0.53pct。

分板块经营情况

• 设备板块：23Q4营业收入同比下滑1.27%，归母净利润同比下滑16.24%，扣非归母净利润同比下滑13.04%。24Q1营业收入同比下滑0.33%，归母净利润同比下滑5.45%，扣非归母净利润同比下滑8.48%。
• 耗材板块：23Q4营业收入同比增长3.32%，归母净利润同比下滑36.64%，扣非归母净利润同比下滑119.38%。24Q1营业收入同比增长5.18%，归母净利润同比增长17.67%，扣非归母净利润同比增长23.30%。
• IVD板块：23Q4营业收入同比增长9.87%，归母净利润同比下滑676.58%，扣非归母净利润同比增长794.63%。24Q1营业收入同比增长13.49%，归母净利润同比增长20.33%，扣非归母净利润同比增长25.00%。

创新与研发

• 研发费用增速趋缓，但剔除新冠企业后仍有超过12%的增长。
• A股：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等企业研发费用绝对额较高，赛诺医疗、微电生理等研发费用率较高。
• 港股：微创医疗、威高股份、微创机器人等企业研发费用总额较高。

国产替代情况

• 设备板块：DR、低能放疗设备、除颤仪、监护仪、消毒灭菌设备等国产化率在60%以上，CT、MR、呼吸机、超声、内窥镜等国产化率在10%-60%之间。
• 耗材板块：部分产品已实现国产替代，如赛诺医疗的颅内药物洗脱支架（NOVA）、归创通桥的蛟龙®颅内取栓支架等。

投资策略与重点关注标的

• 医疗设备：重点关注联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜，建议关注福瑞股份和华大智造。
• 耗材和IVD领域：重点关注赛诺医疗、心脉医疗、南微医学、微电生理、爱康医疗、新产业。
• 消费医疗：建议关注爱美客、华东医药、昊海生科、锦波生物、爱博医疗。

风险提示

• 汇率波动风险：影响海外业务收入。
• 政策影响：如集采政策对耗材板块的影响。
• 产业链转移影响：可能影响企业成本和利润。
• 产品价格下降风险：可能影响企业收入和利润。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2024-06-20