20220826-光大证券-华油能源-01251.HK-2022年上半年业绩点评_行业维持景气_后续利润率有望改善_4页_560kb

华油能源（1251.HK）2022年上半年业绩点评总结

核心内容

华油能源在2022年上半年实现了收入增长，但利润下滑，反映出行业整体环境及公司成本控制压力对盈利能力的影响。公司积极拓展国内外市场，尤其是海外业务表现突出，为未来业绩复苏奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为随着国内油服价格回暖及公司精细化管理提升，未来盈利能力有望改善。

主要观点

• 收入增长但利润承压：
  2022年上半年公司实现收入7.3亿元人民币，同比增长26.1%；但归母净利润仅为0.1亿元人民币，同比下降45.3%。EBITDA率降至17.4%，净利率为1.1%，均低于去年同期，反映出行业价格低迷及成本控制压力。

• 业务结构优化：
  公司各业务板块表现分化：

  • 钻井服务板块：收入1.8亿元人民币，同比下降20.6%，其中海外钻井服务收入增长61.2%，显示海外业务增长显著。
  • 油藏服务板块：收入3.0亿元人民币，同比增长21.2%，国内油藏服务收入增长34.3%，主要得益于新疆地区业务的扩张。
  • 完井服务板块：收入1.7亿元人民币，同比增长57.3%，国内完井服务收入增长80.5%，受益于完井工具需求上升。

• 国内外市场发展态势：

  • 国内市场：持续复苏，受益于国家能源局推动油气勘探开发的政策，中石油、中石化、中海油的上游资本开支预计增长，有望带动公司订单增加。
  • 海外市场：公司在中亚、中东、非洲等地区业务表现良好，尤其在哈萨克斯坦、东巴油田及乌干达、南苏丹等地中标新项目并实施，同时推进多项新技术应用，如纳米驱油、化学堵水等，提升技术竞争力。

• 盈利预测与估值：
  分析师下调了公司2022-2024年净利润预测，分别为0.3亿、0.5亿、0.8亿元人民币，对应EPS分别为0.02元、0.03元、0.04元。公司当前股价为0.275港元，对应2022年P/E为14.3倍，估值较低，具有一定的投资吸引力。

• 财务状况：

  • 现金流：公司2022年预计经营活动现金流为43亿元人民币，投资活动现金流为-103亿元人民币，融资活动现金流为124亿元人民币，净现金流为64亿元人民币，显示公司具备一定的资金运作能力。
  • 资产负债表：公司总资产预计从2022年的309亿元人民币增长至2024年的363亿元人民币，负债总额同步上升，但股东权益保持增长，显示公司资本结构相对稳健。

关键信息

业绩表现

• 收入：2022年上半年收入7.3亿元人民币，同比增长26.1%。
• 利润：归母净利润0.1亿元人民币，同比下降45.3%。
• 利润率：EBITDA率17.4%，同比下降5.2个百分点；净利率1.1%，同比下降1.4个百分点。

业务板块

• 钻井服务：收入1.8亿元人民币，同比减少20.6%；海外钻井服务增长显著。
• 油藏服务：收入3.0亿元人民币，同比增长21.2%；国内增长34.3%，新疆地区贡献较大。
• 完井服务：收入1.7亿元人民币，同比增长57.3%；国内增长80.5%，完井工具需求增加。

市场拓展

• 国内市场：受益于政策推动及大客户投资增加，订单有望提升。
• 海外市场：中亚、中东、非洲业务增长显著，技术项目落地增强竞争力。

评级与估值

• 评级：维持“买入”评级，认为未来业绩有望复苏。
• 盈利预测：2022-2024年净利润预测分别为0.3亿、0.5亿、0.8亿元人民币。
• 估值：2022年P/E为14.3倍，P/B为0.4倍，估值相对较低。

风险提示

• 油价波动风险：国际油价变化可能影响行业整体利润。
• 海外市场风险：海外业务拓展存在政策、地缘政治及汇率波动等风险。
• 汇率波动风险：公司海外业务收入以港元计价，汇率波动可能影响财务表现。

财务数据概览

分析师信息

• 分析师：陈佳宁、杨绍辉
• 执业证书编号：S0930512120001、S0930522060001
• 联系方式：陈佳宁 021-52523851 / chenjianing@ebscn.com；杨绍辉 021-52523860 / yangshaohui@ebscn.com

公司评级体系

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎对待。

法律声明

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