20231116-首创证券-兔宝宝-002043.SZ-2023年三季报点评_加大渠道建设_业绩稳健增长_3页_322kb

兔宝宝（002043.SZ）2023年三季报分析总结

核心内容

兔宝宝（002043.SZ）发布了2023年三季报，分析师焦俊凯对公司的业绩表现及未来发展进行点评，并给出“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现
  2023年前三季度，公司实现营收57.31亿元，同比下降2.42%；归母净利润4.57亿元，同比增长17.41%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长13.21%。
  第三季度，公司营收24.68亿元，同比增长15.28%；归母净利润1.68亿元，同比增长37.29%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长34.16%。

• 子公司表现
  青岛裕丰汉唐在前三季度亏损，归母净利润为-0.52亿元，扣非归母净利润为-0.80亿元。
  兔宝宝本部业绩稳健，剔除青岛裕丰汉唐后，前三季度实现营收53.19亿元，同比增长1.53%；归母净利润5.07亿元，同比增长20.80%；扣非归母净利润4.50亿元，同比增长19.76%。

• 渠道建设
  公司加大零售分销渠道建设，前三季度装饰材料业务零售渠道占比达55%，家具厂渠道占比29%，装饰公司渠道占比11%，工程渠道占比4%。
  公司重点开发浙江、江苏和安徽的乡镇市场，至三季度末完成乡镇店招商500余家，建设290家，预计全年招商约800家。
  公司积极拥抱新零售模式，通过抖音、小红书等平台实现线上引流线下成交。

• 业务增长
  全屋定制业务前三季度完成收入4.19亿元，同比增长18%。
  定制家居业务前三季度实现收入7.09亿元，同比增长9.28%。

关键信息

• 投资建议
  首创证券预计公司2023-2025年营收分别为90.67亿元、99.96亿元和111.06亿元，归母净利润分别为6.67亿元、7.50亿元和8.46亿元，对应PE分别为12.18倍、10.84倍和9.62倍，维持“买入”评级。

• 财务预测

  项目	2022A	2023E	2024E	2025E
  营业收入（亿元）	89.17	90.67	99.96	111.06
  归母净利润（亿元）	4.45	6.67	7.50	8.46
  EPS（元/股）	0.58	0.79	0.89	1.00
  PE	16.71	12.18	10.84	9.62

• 财务比率

  指标	2022A	2023E	2024E	2025E
  毛利率	18.18%	18.50%	18.59%	18.65%
  净利率	5.18%	7.63%	7.78%	7.89%
  ROE	19.57%	24.31%	23.74%	25.74%
  ROIC	8.50%	12.43%	12.84%	13.60%
  总资产负债率	52.85%	45.31%	46.50%	47.80%
  净资产负债率	112.10%	82.85%	86.91%	91.56%
  流动比率	107.27%	138.81%	142.05%	144.49%
  速动比率	86.46%	116.79%	119.84%	122.08%
  存货周转率	12.39	13.87	14.45	14.51
  总资产周转率	1.64	1.63	1.65	1.72
  应收账款周转率	6.67	6.53	6.80	6.82
  应付账款周转率	5.94	6.07	6.33	6.35

• 风险提示
  需关注下游需求减弱、行业竞争加剧、原材料价格上涨等风险。

总结

兔宝宝在2023年前三季度实现了业绩的稳健增长，尽管整体营收略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现显著增长，尤其是第三季度，业绩增长更为明显。公司通过加大零售分销渠道建设，积极拓展乡镇市场，并拥抱新零售模式，提升了市场渗透率和销售效率。同时，公司全屋定制业务表现突出，推动了整体收入增长。财务预测显示，未来三年公司盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，投资价值提升。分析师维持“买入”评级，认为其相对沪深300指数涨幅有望超过15%。然而，需警惕行业竞争、原材料成本上涨等潜在风险。