20220717-东吴证券-户用储能专题报告_海外户储势如破竹_开启黄金成长期_71页_5mb

海外户储势如破竹，开启黄金成长期总结

核心内容

户用储能市场在全球范围内呈现出爆发式增长趋势，尤其在欧洲和美国。2022年全球户用储能装机预计达15GWh，2023年达35GWh，2021-2025年CAGR达126%-130%。到2025年，全球储能装机将达148GW/369GWh，其中户用储能装机预计达50GW/122GWh，出货量预计达80GW/195.5GWh。户用储能已成为全球增长最快的行业之一，具有巨大的发展潜力。

主要观点

• 高电价与政策支持：欧洲国家如德国、意大利、英国、波兰等，由于电价高且持续上涨，叠加税收减免与直接补贴政策，推动户用储能需求快速增长。美国则因电价高和电网稳定性差，户用储能市场也呈现加速成长趋势。
• 高经济性驱动需求：在电价高涨背景下，户用储能系统具有较高的收益率和较短的投资回收期。例如，德国户储IRR可达22.55%，美国户储IRR可达18.9%。随着系统成本下降和电价上涨，IRR有望进一步提升。
• 中国厂商优势明显：中国电池和逆变器企业在欧洲市场认可度高，受益于欧洲户储需求爆发。美国市场则更偏向本土品牌，但中国厂商在工商业和地面储能领域逐步渗透。
• 产品与渠道是核心竞争力：户用储能系统主要由储能电池和储能逆变器组成，产品适配性和品牌渠道建设是核心壁垒。中国厂商在电池和逆变器领域具有显著优势，具备较强的市场竞争力。
• 技术路线多元化：目前磷酸铁锂电池为主流，钠离子和锰铁锂电池作为未来技术方向正在测试和研发中，液流电池、超级电容等也在探索中。

关键信息

• 市场增长：2021年全球户用储能新增装机1.9GW/4.4GWh，同比增长53%/56%。预计到2025年，全球户用储能装机将达50GW/122.2GWh。
• 成本结构：户用储能系统成本主要由电芯（占比45-50%）、储能逆变器（10-15%）、组件系统（20-25%）及安装费用（15-20%）构成。
• IRR测算：德国户储IRR可达22.55%，美国户储IRR可达18.9%。在考虑补贴后，回收期可缩短至2-3年。
• 政策支持：各国政策推动户储发展，如意大利提供110%的税收减免，日本提供66%的费用补贴，德国提供500欧元/3kWh的补贴等。
• 行业格局：德国户储市场高度集中，CR3超过50%，主要由本地企业如Sonnen、Senec等主导，中国厂商逐步渗透。

投资建议

• 主线一：储能逆变器及微逆组串龙头，如锦浪科技、德业股份、固德威、阳光电源、禾迈股份、昱能科技等，预计明年出货量实现2-3倍增长。
• 主线二：储能&动力电池企业，如派能科技、宁德时代、亿纬锂能，有望实现量利双升。
• 主线三：处于估值低点，储能为第二增长极的标的，如金盘科技，关注科华数据、科士达、上能电气、科陆电子等。

风险提示

• 政策不及预期：各国补贴或税收减免政策可能因经济形势变化而调整。
• 竞争加剧：随着市场扩张，竞争将加剧，可能影响利润空间。

技术路线

• 主流：磷酸铁锂电池，因其高安全性、长循环寿命等特性，成为主流。
• 未来方向：钠离子、锰铁锂等技术正在研发与测试中，有望成为新的增长点。
• 其他类型：液流电池、超级电容等也在探索中，但成本较高，市场渗透率较低。

行业壁垒

• 产品设计：与储能逆变器的适配是核心，需考虑各国不同需求。
• 渠道建设：品牌和渠道构建是关键，海外渠道认证周期复杂，厂商需与下游集成商、安装商建立良好关系。

定价模式

• 国内外价差：国外户储售价高于国内，单瓦时利润丰厚，海外终端定价更高。
• 报价方式：CIF报价为主，卖家承担主要风险。国内毛利约为20%-30%，海外毛利更高。

需求体量

• 全球需求：户用储能需求高速增长，2021年全球户用储能新增装机1.91GW/4.36GWh，同比增长56%。
• 区域增长：预计到2025年，全球户用储能装机将达50GW/122.2GWh，其中美国和欧洲为主要增长点。

欧洲市场分析

• 德国：全球最大户储市场，2021年新增装机1.48GWh，同比增长45%。预计到2025年，户储装机将达41.3GWh，渗透率提升至56%。
• 意大利、英国、奥地利：户储市场稳步增长，2021年意大利户储装机191MWh，同比增长122%；英国户储装机81MWh，同比增长113%。
• 潜在空间：欧盟及德国仍有大量可开发的户用储能屋顶，预计2025年户用储能装机达73.1GWh。

美国市场分析

• 市场潜力：美国储能市场快速发展，2021年新增装机3971MW/10880MWh，同比增长341%。
• 政策推动：联邦和各州政策支持推动储能市场发展，如加州SGIP计划等。

结论

户用储能市场在全球范围内正处于高速成长期，尤其是欧洲和美国。随着技术进步、政策支持及经济性提升，户用储能的渗透率有望继续提高，成为储能行业的重要增长点。中国厂商在电池和逆变器领域具备显著优势，有望在全球市场中占据更大份额。