20260902-中泰国际证券-朝云集团-06601.HK-营收增长提速_毛利率持续向上_5页_667kb
报告摘要
朝云集团（6601 HK）总结
核心内容
朝云集团是一家专注于消费领域的公司，主要业务包括家居护理、宠物护理和个护产品。2026年上半年，公司实现了显著的财务增长，营收同比增长22.1%至16.4亿元人民币，综合毛利率提升2.5个百分点至51.8%，净利润同比增长22.2%至2.1亿元人民币，净利润率维持在13.0%。截至6月30日，公司持有24.2亿元人民币的现金及现金等价物，上半年每股派息0.0636元，派息率约40.0%。自上市以来，累计派息已超过6亿元人民币。
主要观点
- 营收与毛利率增长：公司上半年营收和毛利率均创历史新高，显示出其盈利能力的增强。
- 全渠道扩张：公司在线上渠道持续深耕，包括淘系、京东、拼多多及抖音等，线上收入同比增长27.3%。线下渠道通过收购河北康达，整合资源并拓展至B2B、零食渠道等。
- 品类表现：家居护理、宠物业务、个人护理收入分别同比增长23.0%、15.3%和11.7%。其中，个人护理品类毛利率提升12.8个百分点至52.9%，为历年新高。
- 宠物门店模式：公司开启了线下宠物门店的加盟模式，首家加盟店首月即盈利，显示盈利模型成熟。截至6月底，已开设73家线下宠物门店。
- 市场地位巩固：收购河北康达后，公司在杀虫驱蚊细分市场的市占率提升至28%-31%，在家清类市场接近第一，洁厕类市占率达33.4%，遥遥领先。
- 投资建议：分析师上调了FY26E和FY27E的净利润预测至2.8亿元和3.2亿元，目标价提升至4.00港元，对应8倍FY27E除现金后市盈率或14.8倍FY27E市盈率，维持买入评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2024 实际 | 2025 实际 | 2026 预测 | 2027 预测 | 2028 预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（亿元） | 18.2 | 19.88 | 23.6 | 27.2 | 30.39 |
| 收入增长率（%） | 12.7 | 9.2 | 18.7 | 15.3 | 11.7 |
| 净利润（亿元） | 2.03 | 2.24 | 2.82 | 3.27 | 4.08 |
| 净利润率（%） | 11.2% | 11.2% | 12.0% | 12.0% | 13.4% |
| 每股盈利（人民币） | 0.153 | 0.168 | 0.212 | 0.245 | 0.306 |
| 派息率（%） | 80% | 80% | 80% | 80% | 80% |
| 股息率（%） | 5.9 | 6.5 | 8.2 | 9.5 | 11.9 |
财务比率分析
| 比率 | 2024 实际 | 2025 实际 | 2026 预测 | 2027 预测 | 2028 预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 49% | 53% | 53% | 54% | 55% |
| 营业利润率（%） | 13% | 14% | 14% | 14% | 16% |
| 净利率（%） | 11% | 11% | 12% | 12% | 13% |
| 销售分销成本/收入（%） | 30% | 35% | 34% | 34% | 33% |
| 行政成本/收入（%） | 11% | 10% | 9% | 9% | 9% |
| 流动比率（x） | 4 | 4 | 4 | 3 | 3 |
| 速动比率（x） | 4 | 4 | 3 | 3 | 3 |
| 总负债比率（%） | 4% | 4% | 4% | 4% | 3% |
公司财务表现亮点
- 现金状况：截至2026年6月30日，公司持有24.2亿元人民币现金及现金等价物。
- 盈利增长：FY26E净利润预测为2.8亿元，较FY25E增长26.2%；FY27E预测为3.2亿元，增长15.7%。
- 股息政策：公司持续提高派息率，预计FY26E每股派息0.186港元，FY27E为0.216港元，FY28E为0.269港元。
行业与公司评级
- 公司评级：买入（目标价4.00港元，对应8倍FY27E除现金后市盈率或14.8倍FY27E市盈率）。
- 行业评级：推荐（行业基本面向好）。
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分析师信息
- 分析师：陈怡 (Vivien Chan)
- 联系方式：+852 3979 2941, Vivien.chan@ztsc.com.hk
股票资料
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 现价 | 2.265 港元 |
| 总市值 | 3,020 百万港元 |
| 流通股比例 | 25.4% |
| 已发行总股本 | 1,333 百万 |
| 52周价格区间 | 1.95 – 2.52 港元 |
| 3个月日均成交额 | 1.6 百万港元 |
历史建议与目标价
| 日期 | 前收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|
| 31/03/2026 | 2.30 | 买入 | 3.80 |
| 02/09/2026 | 2.265 | 买入 | 4.00 |
结论
朝云集团在2026年上半年展现出强劲的财务增长和盈利能力提升，主要得益于全渠道扩张、品牌力增强和高毛利产品矩阵的推动。公司通过收购河北康达进一步巩固了其在家居护理市场的龙头地位，并在宠物护理领域开启了加盟模式，取得了初步成功。分析师上调了公司未来两年的盈利预测，并将目标价提升至4.00港元，维持买入评级，反映出市场对公司未来发展的信心。
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