20140827-川财证券-他山之石·海外精译_GMO格兰桑-美国GDP将踏上低增长之路_18页_1mb

报告摘要

GMO 格兰桑：美国 GDP 将踏上低增长之路

核心内容

本报告分析了美国及全球GDP增长趋势的长期变化，指出发达国家将面临持续的低增长压力，而发展中国家的增长潜力将逐渐显现。

主要观点

美国GDP增长趋势下降
- 美国GDP增长率自1980年起逐渐下滑，预计到2030年将降至约1.1%-1.7%，到2050年可能降至0.5%-1.1%甚至低于零。
- 全球GDP增长率预计从2006-2007年的4.5%降至2030年的3%，再降至2050年的2.0%-2.5%。
人口因素的影响
- 人口增长放缓导致工时减少，进而抑制潜在GDP增长率。
- 自1950年以来，美国的潜在增长率因工时减少每年下降0.17%，而OECD国家下降幅度更大，为0.4%。
- 人口因素在未来50年将持续影响增长，且美国移民政策的变化可能成为唯一能改变这一趋势的因素。
生产力增长放缓
- 美国人均实际GDP增长率在1900年为1%，20世纪中期达到2.5%的峰值，之后逐步下降。
- 罗伯特·戈登教授预测，到2025年，美国人均生产力增长率将降至1.3%，未来可能进一步下降至0.2%。
- 服务业的扩张和农业、制造业的衰落拖累了整体生产力增长。
资本支出减少
- 资本支出的下降将抑制经济增长，保守估计每年减少0.2%。
- 美国当前资本支出水平比经济增长趋势所能解释的水平低4%，表明投资不足。
资源制约加剧
- 2002年前，资源价格下降促进了非资源部门的增长，但2002年后资源价格上涨抑制了增长。
- 资源成本上涨将导致未来非资源部门增长率下降，尤其是对发展中国家影响更显著。
- 大宗商品消费占美国GDP比重从2000年的3%上升至2012年的7%，表明资源成本对经济的挤压效应显著。
发展中国家的增长前景
- 发展中国家仍处于经济快速成长阶段，制造业占劳动力比重高，生产力提升显著。
- 随着人口老龄化和资源约束，发展中国家的增长也将放缓，但可能比发达国家更具韧性。