> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0605总结 ## 核心内容概述 本次开源晨会聚焦于通信行业与海外科技板块，重点分析了**Marvell**在光互联与交换网络领域的最新进展，以及**美团-W**在2026年第一季度的业绩表现与未来展望。 --- ## 通信行业分析 ### 1. Marvell：DSP芯片与交换网络双龙头 - **行业地位**：Marvell是全球领先的DSP芯片和交换网络企业，产品覆盖相干光DSP、PAMDSP等主流技术路线。 - **交换网络业务**：其Teralynx系列交换芯片已通过头部云厂商验证，并在全球最大云数据中心实现大规模部署，累计部署端口达数百万个。 - **业务结构**：2025年9月管理层披露，数据中心业务中光学互连产品（含DSP、Retimers等）占比约50%，定制硅片（XPU）占比约25%，其余为新兴产品组合。 ### 2. 英伟达看好Marvell，光互联与交换网络前景广阔 - **英伟达表态**：CEO黄仁勋在Computex2026上公开表示Marvell可能成为下一个万亿美元市值公司。 - **市场反应**：受此消息提振，Marvell股价在2026年6月2日盘前上涨逾25%。 - **光互联**：随着“光进铜退”趋势加速，英伟达向Marvell投资20亿美元并纳入NVLinkFusion生态，进一步推动光互联作为AI基础设施的核心地位。 - **交换网络**：102.4Tbps交换芯片Teralynx T100的发布，表明交换网络在数据中心集群化建设中的重要性。 ### 3. CPO商用进程加速，Marvell技术储备深厚 - **NVIDIA Spectrum-X量产**：新一代交换机采用CPO架构，支持数据中心横向扩展与跨区域AI工厂部署。 - **Marvell技术积累**：在硅光子学、光DSP、模拟宽带组件及先进封装等环节拥有完整技术矩阵。 - **出货进展**：鸿海全光CPO交换机柜已提前向NVIDIA出货，出货目标从2026年超万台上调至2026-2027年累计超5万台。 ### 4. 重点推荐方向 - **光互联与交换网络**：是未来重点投资方向。 - **推荐标的**： - 光模块、硅光、CPO：“四重点四小龙”包括中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”为杰普特。 - 光芯片：源杰科技、仕佳光子、华工科技。 - 光纤光缆：亨通光电、中天科技、远东股份。 - 交换网络：盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯。 --- ## 美团-W（03690.HK）分析 ### 1. 2026Q1业绩好于预期 - **收入**：910.4亿元，同比增长5.6%，基本符合彭博预期。 - **非IFRS净亏损**：49.7亿元，优于预期（-68.3亿元）。 - **核心业务表现**： - **外卖业务**：核心商业亏损环比收窄80%，补贴趋于理性，竞争格局边际改善。 - **到店业务**：精细化运营，核心品类稳健增长。 - **新业务**：收入同比增长21.3%，经营亏损率7.8%，同比收窄2.4pct，keeta海外效率持续提升，小象超市自有品牌占比提高。 ### 2. 未来展望 - **短期**：外卖竞争趋稳，宏观环境复苏有望推动利润增速提升。 - **中长期**：海外及即时零售业务将贡献增量，预计2027年实现盈利，2028年净利润同比增速达128%。 - **EPS预测**：2026-2028年摊薄后EPS分别为-0.4元、3.6元、8.1元，对应PE分别为19.9倍、8.7倍。 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。 --- ## 风险提示 - **通信行业**：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦。 - **美团-W**：消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。 --- ## 总结 本次晨会强调了**光互联**与**交换网络**作为通信行业核心方向的重要性，指出Marvell在这些领域的技术积累与商业化进展超预期，尤其在CPO领域与NVIDIA合作密切，有望带动整个产业链增长。同时，美团-W在2026Q1业绩表现亮眼，外卖竞争趋于理性，新业务持续发力，未来盈利潜力显著，值得长期关注。