20180614-华泰证券-吉祥航空-603885.SH-公告点评_5月供给放缓明显_客座率稳中略降_5页_892kb

吉祥航空（603885）研究报告总结

核心内容概述

本报告对吉祥航空2018年5月的经营数据、行业环境及公司未来发展趋势进行了分析，并维持“增持”投资评级，上调目标价区间至19.00-20.60元。报告指出，行业周期底部回升，公司凭借优质航线资源和供给紧缩政策的影响，有望在未来的两年内保持较高的客座率，并受益于票价放开带来的业绩改善。

主要观点

5月运营数据

• 供给增速放缓：5月供给同比增长8.5%，增速较前一时期缩窄10.3个百分点。
• 客座率略降：5月客座率小幅下降0.4个百分点至84.8%。
• 行业周期判断：供给紧缩持续，需求稳健增长，叠加高铁分流影响结束，行业进入周期底部回升阶段。
• 票价放开预期：发改委逐步放开票价管制，公司航线资源优质，预计票价将有持续提升。

1-5月国际线表现

• 国际线需求回暖：2018年1-5月国际线需求同比增长16.7%，客座率同比提升1.9个百分点至82.9%。
• 国内线需求增长：国内需求同比增长11.8%，但客座率同比下降2.2个百分点至86.0%。
• 运力投放变化：公司运力投放向国际线倾斜，国内和国际线供给同比分别增长14.6%和14.0%，运力投放与需求趋势匹配。

航班网络与机队扩张

• 机队规模：截至5月底，公司运营68架A320系列飞机（含27架A321机型），九元航空运营15架波音737-800飞机。
• 新增航线：2018年1-5月新增国内外航线共12条，九元航空已取得国际航线经营权。
• 未来引进计划：全年计划引进3架787系列、4架737系列和3架A320系列飞机，进一步增强运力。

关键信息

财务指标

股价与估值

• 当前股价：17.90元
• 合理价格区间：19.00~20.60元
• 目标价上调：基于新的估值倍数，目标价区间由之前的18.00~19.60元上调至19.00~20.60元，上调幅度为20%。
• 估值方法：参考公司历史及可比公司估值倍数（如春秋航空），采用24x2018PE和3.5x2018PB进行估值。

风险提示

• 经济低迷：可能影响航空需求。
• 油价大幅上涨：增加运营成本。
• 人民币大幅贬值：影响公司盈利。
• 高铁提速：可能分流部分客源。
• 疾病、自然灾害等不可抗力：可能影响正常运营。

行业与公司评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
• 增持：股价超越沪深300指数5%~20%。
• 中性：股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于沪深300指数5%~20%。
• 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。

估值与财务预测

• PE Bands：公司当前PE为20.92倍，处于合理区间。
• PB Bands：当前PB为3.29倍，处于合理区间。
• 盈利预测：公司未来三年净利润持续增长，预计2020年净利润将达到2,937百万元。

结论

吉祥航空在供给紧缩和票价放开的双重推动下，有望实现业绩的持续改善。公司具备优质的航线网络结构和良好的财务表现，维持“增持”评级，并上调目标价区间。投资者应关注行业周期变化及公司运营状况，同时注意相关风险因素。