20260305-中国银河-2026年政府工作报告点评_扩内需_育新能_把握三大投资脉络_9页_811kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扩内需，育新能，把握三大投资脉络 # ——2026年政府工作报告点评 2026年03月05日 # 核心观点 事件：2026年3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告。 设备更新政策继续推进，撬动投资及需求释放：报告提出，2026年要持续推进重点产业提质升级，新部署安排2000亿元超长期特别国债资金批重大技术改造升级项目支持大规模设备更新。一方面有助于撬动有效投资，另一方面将拉动轨交、机床、工程机械、船舶、石化装备、农机等细分板块需求释放。1）铁路机车：截至2024年我国铁路机车保有量为2.25万台，其中内燃机车保有量7800台，按老旧（30年以上）约为4000台，27年之前按照新车替换比例1：2测算，将有约2000台新能源机车替换需求释放。2）工程机械：中长期看，17年开始内销突破10万台且明显上行，工程机械8-10年替换周期下，26年设备更新需求有望支撑内需稳固。3）机床：按机床使用10-15年计算，09-17年金属切削机床和金属成形机床年均产量分别为75万台和27万台，24-27年年均机床更新需求约100万台。 聚焦新质生产力，未来产业&新兴产业孕育广阔装备机遇：报告提出26年继续培育壮大新兴产业和未来产业，鼓励央企国企带头开放应用场景,打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。1）人形机器人：“具身智能”连续2年作为未来产业被写入政府工作报告，且今年表述由“培育”升级成“培育发展”。国产链层面，建议关注拟上市国内主机厂，以及数据类、散热、端侧芯片、应用场景等产业链企业。2）低空经济：有望逐步迈入商业化运营，低空基础设施亟待建设，看好飞行器及零部件制造、加工装备、低空空管系统等核心环节投资机遇。3）可控核聚变：随着国内国际项目进入关键建设及招标时期，建议从产业发展阶段、高价值量、确定性、高弹性、AI赋能等角度关注深度参与核心项目的设备及材料标的。 - 基建投资和设备更新力度不减，看好工程机械内外需共振：报告提出26年中央预算内投资规模7550亿元（去年两会规划7350亿元）；超长期国债用于“两重”建设8000亿元（与去年持平），支持设备更新2000亿元（与去年持平）；重大工程层面提及雅下工程已开工；新型城镇化层面提及“高质量推进城市更新，稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造”。我们认为，1-2月挖机内销开门红，国内非挖复苏确定性不断提高，两会规划26年基建投资和设备更新力度不减，出海和矿山设备领域景气度持续，今年工程机械内外销将共振向上。 投资建议：政府工作报告延续稳中有进的政策取向，一方面坚持扩大内需建设强大国内市场，另一方面强调发展新质生产力培育壮大新动能。建议重点关注1）具身智能、可控核聚变、低空经济等未来产业；2）受益设备更新政策需求拉动的铁路装备、机床等板块；3）重大工程+新型城镇化+设备更新驱动下的工程机械板块。 风险提示：政策实施不及预期的风险；制造业投资低于预期的风险；新技术渗透不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险等。 # 机械设备行业 # 推荐 维持评级 # 分析师 # 鲁佩 ：021-20257809 $\boxed{\text{四}}$ :lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 # 贾新龙 ：021-20257807 : jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070006 # 王霞举 ：021-68596817 $\boxtimes$ : wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070007 # 研究助理：彭星嘉 ：18721913996 :pengxingjia_yj@chinastock.com.cn 2026年03月04日 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 # 目录 # Catalog 一、设备更新：政策继续推进，撬动投资及需求释放 3 二、新质生产力：未来产业&新兴产业星辰大海 4 （一）具身智能：核心技术攻关+产业化预期增强 4 （二）低空经济：新兴产业，蓄势待发 （三）可控核聚变：未来世界的炽热之心 5 三、工程机械：重大工程+新型城镇化+设备更新驱动 6 四、风险提示 7 # 一、设备更新：政策继续推进，撬动投资及需求释放 2024年2月中央财经委会议提出大规模设备更新至今，从中央到地方到各行业均持续出台支持政策鼓励设备更新落地。26年国家发改委和财政部继续推出新一年的大规模设备更新政策和设备更新贷款财政贴息政策，截至26年1月，2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持工业、能源电力、教育、医疗、住宅老旧电梯等领域约4500个项目，带动总投资超过4600亿元。设备更新政策的持续推进对拉动有效投资增长，扩大内需起到积极作用，将有助于通用设备、工程机械、铁路装备、纺服设备、集装箱、船舶及科学仪器等细分板块需求释放。 铁路机车：大规模设备更新推动老旧内燃机车淘汰时间提前，截至2024年我国铁路机车保有量为2.25万台，其中内燃机车保有量7800台，按老旧（30年以上）约为4000台，27年之前按照新车替换比例1：2测算，将有约2000台新能源机车替换需求释放。 工程机械：中长期看，17年开始内销突破10万台且明显上行，工程机械8-10年替换周期下，26年设备更新需求有望支撑内需稳固。 机床：大规模设备更新政策重点推动工业母机行业服役超过10年的机床更新，按机床使用10-15年计算，09-17年金属切削机床和金属成形机床年均产量分别为75万台和27万台，24-27年年均机床更新需求约100万台。 表1：机械设备五大细分板块 23 个子领域受益大规模设备更新政策 细分板块 细分子领域 通用设备 机床 工业机器人 注塑机 激光器 工程机械 挖掘机 轮式起重机 塔式起重机 泵车 搅拌车 轨交设备 动车组 机车 货车 客车 城轨车辆 专用设备 煤机 纺服设备 石化化工设备 透平机械 电梯 农机 集装箱 船舶 仪器仪表 科学仪器 资料来源：中国银河证券研究院 # 二、新质生产力：未来产业&新兴产业星辰大海 # （一）具身智能：核心技术攻关+产业化预期增强 “具身智能”连续2年作为未来产业被写入政府工作报告，且今年表述由“培育”升级成“培育发展”。昨日大会发言人娄勤俭肯定了2025年是国产人形机器人产业实现技术突破与场景落地双重跨越的关键一年。25年国产人形机器人合计出货量预计1-2万台，是全球出货主力。马年春晚机器人武术跳高、叠衣捞面、与人交互，引发人们对26年机器人更深一步进工厂打工与家庭陪伴的期待，近日我国首个国家级人形机器人与具身智能标准体系发布，国家大基金首投具身智能领域，也都指向产业化预期增强。我们认为，在关注特斯拉Optimus v3发布时点外，拟上市国内主机企业，以及数据类、散热、端侧芯片、应用场景等产业链企业也值得关注。标的方面，T链推荐恒立液压，建议关注五洲新春、三花智控(家电覆盖)、拓普集团(汽车覆盖)等；国产主机厂建议关注优必选、越疆、卧安机器人及拟上市龙头宇树、乐聚、云深处等；应用场景落地标的推荐叉车龙头拓展具身机器人应用于工厂物流方面的杭叉集团，建议关注杰克科技。 # （二）低空经济：新兴产业，蓄势待发 # 1.低空经济，未来已来 低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，涉及低空飞行、航空旅游、科研教育等行业和应用产经，产品包括无人机、直升机等。低空经济作为战略性新兴产业，产业链长、带动性强，在医疗、气象、农业等领域都有广泛应用。低空经济广泛体现于第一、第二、第三产业之中，在促进经济发展、加强社会保障、服务国防事业等方面发挥着日益重要的作用。目前，低空领域的主要产品有备受关注的eVTOL(电动垂直起降飞行器)、无人机(消费级、工业级)、直升机、传统固定翼飞机等。 # 2.低空经济产业链带动系列产业发展 低空经济产业链涉及企业种类较多，成长空间巨大，并能带动相关产业的全面发展。中国低空经济产业链上游为原材料与核心零部件领域以及低空基础设施，其中原材料包括金属原材料、特种橡胶与高分子材料等，低空基础设施包括地面保障基础设施和新型基础设施；产业链中游低空经济行业包含低空制造、低空飞行、低空保障与综合服务；产业链下游为各种应用场景，包括旅游业、物流业、文旅业与巡检业等。 图1：低空经济产业链 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 3.机械板块低空经济受益方向梳理、投资建议 我们认为，政策及产业共同推进，低空经济商业化已经渐行渐近，机械设备板块相关受益方向包括（1）飞行器及零部件制造相关如应流股份，（2）低空经济各类飞行器加工装备，包括3D打印及数控机床，（3）轨交控制系统公司转型低空空管，（4）飞行器起降平台和充换电设备等。 # （三）可控核聚变：未来世界的炽热之心 # 1.可控核聚变的原理、优势及主要实现方式 # > 可控核聚变实现点火需要满足劳森判据，商业化应用标准需要Q大于30 可控核聚变是一种热核反应，通过装置将多个小质量原子的原子核限制在一定范围内相互结合，并释放出能量，实现核聚变点火成功需确保温度、密度和约束时间三个参数满足劳森判据，商业化应用的聚变能量增益因子Q一般需大于30。核聚变发电是利用轻原子核“聚变”所释放出的能量。当两个轻原子核融合时，根据质能方程（E=mc2）所产生的原子核质量比原来两个原子核质量之和略轻。多出来的质量会转化成能量释放出来。该反应方程式是氘氚聚变反应可释放出17.6MeV的能量。但核聚变点火成功要使用劳森判据来判断，劳森判据指维持核聚变反应堆中能量平衡条件，根据劳森判据，当温度、密度和约束时间的乘积大于一定值才能实现有效的聚变功率输出，也就是能量产出率大于能量损耗利率，并且核聚变能稳定持续发生反应时，通常意味着点火成功。首先为了发生聚变反应，需要对容器施加大概1亿度的温度，相当于太阳核心温度的10倍，对反应容器的耐热能力有极高的要求，一旦容器无法承受，会导致反应失败。其次是容器内部要有一定的原子密度，提高原子之间发生碰撞的可能性。最后是足够的能量约束时间，等离子体必须在有限的空间内被约束足够长的时间，保证聚变产生的能量要能超过加热所使用的能量，从而确保净功率增益。想要实现商业化应用，需要关注Q值即聚变能量增益因子。当Q大于1时意味着核聚变产生的能量大于发生反应消耗的能量，但在国际上公认Q值需要达到30，核聚变发电才具有竞争能力。 图2：核聚变反应方程式 $$ { } _ { 1 } ^ { 2 } H + { } _ { 1 } ^ { 3 } H \rightarrow { } _ { 2 } ^ { 4 } H e + { } _ { 0 } ^ { 1 } n + 1 7 . 6 M e V $$ 图3：氘氚核聚变反应 资料来源：激光聚变报（氘氚燃料可控核聚变的氘增殖）、中国银河证券研究院 资料来源：激光聚变报(氘氚燃料可控核聚变的氘增殖)、中国银河证券研究院 # 2.商业化预期在提前，多数聚变公司并网预期2030s 私营核聚变企业对于可控核聚变发展较为乐观自信。2024年2月两会期间，全国政协委员、中核集团核聚变领域首席专家段旭如表示，预计再经过20-30年时间，“人造太阳”将为人类提供清洁、高效、安全的新型能源。 AI的突破及多元商业模式将进一步加快核聚变商业化步伐。由于核聚变研究自身涉及复杂的物理过程和海量的数据，人工智能可以帮助优化实验参数、开发更准确的等离子体行为模型。若能开发出可以处理磁约束控制样本，并能结合策略网络和价值网络快速生成各种等离子体配置方案的AI, 将会大大缩减实验流程，帮助工程师更好地利用实验资源加速核聚变研究。 # 3.核聚变产业链 核聚变产业链分为上游土地设备建设及材料、中游的各项装备、下游的聚变装置及电站开发运营。 图4：核聚变产业链 上游 中游 下游 土地设备建设 真空系统/阀门 超导磁体 聚变电站开发运营 中国核建 中国核电 上海电气(真空系统 新奥+能量奇点项目)江苏神通(阀门)纽威股份(阀门)航天晨光(真空杜瓦+ITER)应流股份(成立安徽聚能新材)合锻智能 西部超导(ITER、CRAFT)国机重装(TF线圈盒)翌曦科技(合作中核)东方重机(磁体支撑结构) 中国广核集团国家电力投资集团中国核工业集团(主机安装) 核材料 第一壁材料 包层屏蔽模块 低温/冷却系统 聚变装置 章源钨业(钨)东方钽业(铍+ITER) 国光电气(ITER+全球第一家研制出满足ITER技术标准的“ITER热氢检漏设备”企业)东方精工(参股航天新力)安泰科技(CFETR)航天新力(ITER)东方电气(ITER、HL-2M) 利柏特(ITER)雪人股份(液氮压缩机+EAST)高澜股份(EAST)兰石重装(CFETR)天沃集团(蒸汽冷凝罐)中科富海(NFR韩) 新奥科技(玄龙--50)能量奇点(北大背景+洪荒-200)星环聚能(清华背景+SUNIST-2)聚变新能(国资背景+BEST、CFETR翌曦科技 中钨高新(钨+五矿旗下) 中国五矿厦锡新能源(钨) 中国有色(铍+旗下中色东方) 高温超导 电气 可控核聚变创新联合体成员企业 上海超导 上创超导 百利电气 偏滤器 弘讯科技(聚变电源器)保变电气(变压器)爱科赛博(电源+HL-2M、EAST)百利电气(电力无功补偿装置)许继电气 特变电工 中国西电 精达股份(上海超导股东+CFS、TE) 联创光电(高温超导感应加热装置) 安泰科技(核心部件+供应EAST、HL-3M)国光电气(ITER、合肥及成都项目) 江苏永鼎(核心供应商)英纳超导(百利电气旗下) 低温超导 惯性约束 立航科技(参与“神光Ⅲ”主机装置项目,片状放大器组件的设计制造单位之一)矩光科技(国家惯性约束可控核聚变项目的半导体激光元器件供应商) 中国核工业集团 中国航天科工集团中国兵器工业集团 国家电网中国南方电网 中国长江三峡集团中国一重集团 中国机械工业集团哈尔滨电气集团 中国东方电气集团鞍钢集团 中国宝武钢铁集团中国五矿集团 中国机械科学研究总院集团中国钢研科技集团 中国建材集团中国有色矿业集团 中国能源建设集团中国电气装备集团 西北有色金属研究院新奥集团 西部超导(NBti超导线材) 白银有色(电缆)金杯电工(电磁线) 宝胜股份(ITER)东方电气(中心柱) 结构材料 其他相关 融发核电(参与了前期ITER项目我国承制部分的个别部件制造工作)福莱葱特(与成都中核聚变合作,在新型能源应用技术及材料层面进行探索研究)合康新能(为核工业西南物理研究院提供高压水冷高压变频器)航天科技(负责ITER部分诊断系统)西安启源(绕线机+供应环流3号) 远方装备(CLF-1)广大特材(CLAM)久立特材(PF导体+ITER) 资料来源：西部超导、上海电气、国光电气公司公告,中国银河证券研究院 # 4.可控核聚变投资建议 可控核聚变行业前景广阔，但技术成熟尚需时日，建议积极关注技术发展和商业化进展，投资标的方面建议关注在该领域已有所布局且卡位核心企业。 # 三、工程机械：重大工程+新型城镇化+设备更新驱动 投资端：去年12月中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”（25年固投累计增速 $-3.8\%$ ），今年两会政府工作报告表示，26年规划中央预算内投资规模7550亿元(去年两会规划7350亿元)；超长期国债用于“两重”建设8000亿元（与去年持平），支持设备更新2000亿元（与去年持平）；重大工程层面提及雅下工程已开工；新型城镇化层面提及“高质量推进城市更新，稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造”，工程建设举例从防洪排涝体系和地下管廊等拓展至更高标准的“生命线安全工程”。我们认为26年基建投资和设备更新力度不减。 电动化及反内卷端：26年目标单位国内生产总值二氧化碳排放降低 $3.8\%$ 左右，“十五五”期间累计目标降低 $17\%$ ，电动化转型持续推进。26年提出利用“产能调控、价格执法”深入整治“内卷式”竞争，小挖和电装国内竞争有望更趋良性。 我们认为，1）内需层面，月度数据显示，1月挖机内销同比增长 $61\%$ ，非挖中汽车起重机/随车起重机已经连续6和8个月单月内销高两位数增长，1月塔机内销增速也转正（ $+7\%$ ），虽然有春节错位影响，但2月CMI较去年1月（同为春节月份）高0.9pct，工程机械1-2月开门红且非挖复苏确定性不断提高。中长期看，17年开始内销突破10万台且明显上行，工程机械8-10年替换周期下，26年设备更新需求也有望支撑内需稳固。2）海外层面，2月份美、欧、德、日、韩等国/区域制造业PMI均高于荣枯线，黄金、铜等金属矿价格趋势上行且位于高位，卡特彼勒也在投资者 日活动上表示2030年全球矿山领域资本支出将较24年扩大 $50\%$ ，出海和矿山将继续成为26年中国工程机械龙头增长亮点。基于内需重大工程&新型城镇化&设备更新，出海和矿山景气度持续，推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，零部件厂商恒立液压。 图5：挖掘机月度内销销量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图6：挖掘机月度内外销增速 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # 四、风险提示 政策实施不及预期的风险；制造业投资低于预期的风险；新技术渗透不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险等。 # 图表目录 图1：低空经济产业链 4 图2：核聚变反应方程式 5 图3：氘氚核聚变反应 5 图4：核聚变产业链 6 图5：挖掘机月度内销销量（台） 图6：挖掘机月度内外销增速 表 1: 机械设备五大细分板块 23 个子领域受益大规模设备更新政策 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩，机械首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业12年，2021年加入中国银河证券研究院，曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析师、Choice最佳分析师、金翼奖等。 贾新龙，机械行业分析师。清华大学核能与新能源技术研究院核科学与技术专业博士，5年政策性金融新能源项目与高端装备制造项目经验，2022年加入银河证券研究院，从事机械行业研究。 王霞举，机械行业分析师。南开大学本硕，2022年加入中国银河证券研究院，从事机械行业研究。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn