20170328-天风证券-诚益通-300430.SZ-制药自动化翘楚_领先发力康复医疗蓝海市场_17页_1mb

诚益通（300430）总结

核心内容

诚益通是一家专注于医药生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商，成立于1998年，2015年成功登陆深交所创业板。公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，构建了制药自动化和康复医疗两大业务板块，致力于成为各细分领域内整体解决方案服务商的领军企业。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司通过收购“广州龙之杰”和“北京博日鸿”100%股权，拓展康复医疗领域，形成制药自动化与康复医疗双轮驱动的业务结构。
• 康复医疗市场前景广阔：预计2022年我国康复市场规模将突破千亿，康复设备供需缺口大，资源满足率低，政策推动下行业将高速发展。
• 制药自动化趋势明显：随着GMP、FDA等标准提升，制药企业不断加大自动化投入，行业自动化成为未来大趋势。
• 公司竞争优势显著：在康复医疗领域，龙之杰的市场份额和产品性价比优势明显，公司通过整合资源，构建“常春藤康复生态圈”，提升市场竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2016、2017、2018年净利润分别为0.56亿、1.25亿和1.95亿元，EPS分别为0.58元、1.29元和2.00元，显示良好的成长性。

关键信息

公司背景与业务结构

• 成立于1998年，前身为北京东方诚益通工业自动化技术有限公司。
• 主要客户包括海正医药、鲁抗医药、健康元、伊品生物、东阳光、联邦制药及科伦药业等。
• 业务分为控制系统、技术服务、产品销售及其他，其中控制系统占2015年营业收入的68%。
• 制药自动化板块提供发酵/合成、分离纯化、成品制备等系统的解决方案。
• 康复医疗板块以龙之杰为核心，提供功能评定、运动训练、物理因子治疗等产品，部分产品已取得CE认证，出口海外。

收购与业务拓展

• 2016年6月，公司配套融资30876.73万元，其中13884.72万元用于收购“广州龙之杰”和“北京博日鸿”。
• 龙之杰承诺2016-2018年净利润分别不低于2719万元、3806万元和5256万元。
• 博日鸿专注自动化包装设备和个性化包装方案，为公司提供更完整的产业链解决方案。

市场与政策环境

• 康复医疗市场供需缺口大，万元以上康复设备缺口达6.94万台，资源满足率仅为14.16%。
• 自2016年起，康复项目纳入医保范围，由9项增加至29项，极大减轻患者负担。
• 公立医院取消药品加成，康复科成为主要盈利科室之一，市场需求增长。
• 2022年康复市场规模预计突破千亿，政策推动行业发展。

财务表现与估值

• 2016年营业收入为3.73亿元，同比增长8.29%；归母净利润为0.54亿元，同比增长0.29%。
• 公司毛利率和净利率稳定，2016Q3分别为36.54%和13.88%。
• 公司市盈率（P/E）从2014年的89.68下降至2018年的23.96，市净率（P/B）从14.99下降至4.73，市销率（P/S）从14.62下降至4.93，EV/EBITDA从88.67下降至18.38，显示估值逐步趋于合理。

未来战略与市场拓展

• 公司未来将整合制药工业与康复医疗两大板块，提供综合整体解决方案。
• 推进“常春藤康复生态圈”计划，联合医院、医生、优质企业，打造康复服务生态。
• 打造从三级医院向基层医院的复制衍生模式，提升市场覆盖率。
• 推动家用康复产品的发展，拓展市场边界。

风险提示

• 康复科室综合服务开展不达预期。
• 主营业务滑坡，可能影响公司整体业绩表现。

财务预测摘要

估值比率

行业与政策背景

• 康复医疗：我国康复医疗市场处于成长期，供需缺口大，政策推动下，康复设备需求将快速增长。
• 制药自动化：随着GMP、FDA等标准提升，制药企业加大固定资产投资，自动化成为行业趋势。
• 政策支持：国家出台多项政策支持生物医药行业发展，推动产业升级和智能化转型。

总结

诚益通凭借其在制药自动化和康复医疗领域的双轮驱动战略，积极拓展市场，提升竞争力。公司通过并购和研发，逐步完善产品结构和市场布局，预计未来几年将实现快速增长。尽管面临一定的风险，但公司在政策支持和市场增长的双重驱动下，有望成为康复医疗领域的领军企业。