20210606-天风证券-FY21Q1业绩高增406_聚焦三极中期战略_加速智能健身新业务拓展孵化_5页_502kb

露露柠檬（LULU.O）FY21Q1业绩总结

核心内容概览

露露柠檬（LULU.O）在2021年第一季度（2021年2月1日-2021年5月2日）实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，反映出公司在疫情后市场恢复中的强劲表现。公司持续推进“Power of Three”三极中期战略，同时加速智能健身新业务的拓展与孵化。

主要观点

1. 业绩高增长

• 营收：FY21Q1实现营收12.26亿美元（约合79.32亿人民币），同比增长88.11%。
• 净利润：终端归母净利润达1.45亿美元，同比增长406.27%。
• 对比前期：除去FY20Q1受疫情影响的低基数，FY21Q1较FY19Q1归母净利润增长50.10%，盈利能力显著恢复。

2. 全渠道销售增长显著

• DTC业务：FY21Q1 DTC业务营收同比增长55%至5.45亿美元，占比44.4%。
• 直营渠道：直营渠道总营收达5.37亿美元，同比增长106%。
• 国际业务：北美地区业务同比增长82%，全球业务规模同比增长125%。

3. 盈利能力稳步提升

• 毛利率：FY21Q1毛利率增至57.10%，同比提升5.81个百分点。
• 净利率：终端归母净利率达11.82%，同比提升7.44个百分点，基本恢复至FY19同期水平。
• 费用控制：营运费用率降至40.49%，同比下降5.78个百分点，费用控制能力明显增强。

4. 营运能力持续改善

• 存货管理：FY21Q1存货规模增至7.33亿美元（+17.10%），但存货周转天数降至118.03天（-44.13天），周转效率显著提升。
• 应收账款：FY21Q1应收账款规模达0.57亿美元（+17.01%），应收账款周转天数降至5.839天（-2.34天），回款周期短，周转效率高。
• 现金流：经营性现金流净额达2.14亿美元，较FY19、FY20同期由负转正，现金流情况大幅改善。

关键信息

智能健身业务进展

• 2020年公司并购Mirror智能居家健身设备业务，FY20销售达1.7亿美元，为智能业务拓展奠定基础。
• 2021年公司以“店中店”模式推广Mirror至全球200家以上终端门店，预计未来近期实现盈亏平衡。
• Mirror业务将为“Power of Three”战略提供增量支持，推动现有运动健身装备销售增长。

品牌力与客户忠诚度

• 高忠诚度、高复购率客群将成为公司全球扩展及新旧业务协同的品牌力基石。
• 公司作为运动健身服饰装备细分市场龙头，长期成长空间受到看好。

风险提示

1. 新品类增长不及预期：男装、高街时装等新拓品类可能未能达到预期增长。
2. 费用超支风险：中期调整投入费用可能超出原计划。
3. 市场竞争加剧：核心瑜伽运动装备面临MAIA ACTIVE等新兴品牌的竞争，存在错位替代风险。
4. 门店扩张不及预期：新拓门店数量及店效可能不达原计划，对整体业务增长造成影响。

分析师信息

• 孙海洋
  SAC执业证书编号：S1110518070004
  邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

• 范张翔
  SAC执业证书编号：S1110518080004
  邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com

投资评级说明

总结

露露柠檬在FY21Q1展现出强劲的业绩恢复能力，营收与净利润均实现大幅增长，毛利率与净利率显著提升，费用控制能力增强，经营性现金流由负转正，反映出公司运营效率的持续改善。公司在推进“Power of Three”战略的同时，加速智能健身业务的孵化，Mirror业务的推广为公司提供了新的增长点。尽管存在新品类拓展、市场竞争及门店扩张等方面的潜在风险，但公司整体表现积极，长期成长空间值得期待。