20220719-国金证券-基金分析专题报告_永赢光磊_基石+弹性搭配组合_风险审慎稳健进取_12页_1mb

永赢光磊基金经理分析专题报告总结

核心内容

本报告详细分析了永赢基金基金经理光磊的投资风格、历史业绩、投资策略及代表性产品华宝品质生活。光磊具备15年投研经验和6年公募基金管理经验，经历多轮牛熊周期，管理产品线丰富，业绩表现突出，尤其在消费、医药、TMT等赛道有较深积累。

主要观点

1. 基金经理简介

• 光磊在汇添富研究消费、医药行业，2012年加入华宝基金，逐步拓展至TMT、新能源等领域。
• 自2015年4月开始管理基金，包括华宝品质生活、华宝医药生物、华宝万物互联等。
• 现任永赢基金，管理永赢优质精选和永赢鑫欣基金，但因管理时间较短，分析以过往产品为主。

2. 投资方法论及策略

• 投资原则：研究驱动投资，自下而上，长期布局优势公司，审慎客观，规避风险，操作不极端。
• 方法论：
  • 第一步：确定行业，选择成长性好的赛道或细分行业。
  • 第二步：在行业中挖掘优质公司，结合财务和业务角度判断。
• 投资组合：采用“基石+弹性”双逻辑配置，基石组合配置成熟行业优质标的，弹性组合关注快速成长或关键时期的公司，以捕捉戴维斯双击机会。

3. 代表产品分析：华宝品质生活

• 产品定位：普通股票型基金，主要投资提升大众生活品质的公司，股票仓位不低于80%。
• 历史业绩：任职期间累计收益率达73.65%，在2017年、2019年、2020年表现优异，排名市场中上游。
• 风险控制：2019年后风险控制效果明显提升，最大回撤、波动率等指标处于市场中等水平，夏普比率排名中上。
• 业绩弹性：在上涨市场中表现突出，近五年上行捕获比在同业中位列前10%，涨市超额收益达165.92%。

关键信息

资产配置

• 股票仓位长期保持在85%以上，其中华宝品质生活股票仓位在90%以上。
• 2018年四季度因医药行业受集采影响，股票仓位降至68%。

行业配置

• 主要行业：医药生物、食品饮料、电子、计算机、建筑装饰等。
• 行业集中度：2019年后前三行业集中度在45%-60%之间，前五行业集中度在60%-76%之间。
• 前瞻性布局：早期布局白酒、创新药、CXO、新能源、消费电子等板块，收益贡献显著。

选股风格

• 重仓股风格相对均衡，以白马蓝筹为主，医药、食品饮料占比较高。
• 持仓时间较长的个股超额收益显著，持仓时间较短的个股在科技、周期、金融等领域也有不错表现。
• 前十大重仓股集中度处于40%-60%，尾部持仓较为分散，用于跟踪弹性品种。

重仓股表现

• 重仓股中，80.2%持有期收益为正，43.2%超额收益在20%以上。
• 五粮液、贵州茅台、凯莱英、长春高新等重仓股表现优异，持有期收益超3倍。
• 例如，贵州茅台持有期收益达371.51%，超额收益达371.77%；凯莱英持有期收益达343.90%，超额收益达280.12%。

换手率与留存度

• 换手率较高，2018年、2019年、2020年分别为5.79倍、7.36倍、6.09倍，高于行业平均水平。
• 2021年近一年重仓股留存度为53%，略低于同业平均。

风险提示

• 地缘政治风险
• 新冠疫情控制情况
• 海外加息及缩表超预期
• 经济复苏不及预期

结论

光磊的投资风格稳健，注重研究驱动和风险控制，擅长在成长性行业中挖掘优质公司。其管理的产品在多个周期中表现优异，具备良好的风险调整收益能力。投资组合采用“基石+弹性”双逻辑，兼顾长期稳定收益与短期弹性机会，具备较高的胜率和赔率。