20260105-国信证券-晨会纪要_19页_405kb

报告摘要

12月PMI数据解读
- 制造业PMI回升至荣枯线以上，非制造业同步改善
- 12月经济数据或较11月有所回暖，预计Q4增速不低于4.5%
- 春节延后及国家补贴资金提前下达，PMI扩张态势有望延续
2026年转债市场研判
- 正股预期走强，转债估值有小幅提升空间
- 需关注正股业绩弹性，临期转债需主观甄别
- 推荐方向包括锂电材料、半导体设备与材料、功率半导体、券商等
资配跨年展望
- 美股百年历史显示强者恒强，科技龙头是资本映射
- 2026年A股处于牛市第二阶段后期向第三阶段过渡
- 居民资金入市有望加速，科技行情将从算力基建向应用扩散
总量专题
- 2026年牛市仍处于政策宽松与基本面修复阶段
- 市场情绪尚未达到极致，牛市周期未完
- 科技与消费板块有望迎来结构性机会

社会服务板块
- 服务消费复苏，结构性行情为主
- 推荐方向包括免税、酒店、餐饮、教育、人服等
- 建议关注中国中免、华住集团-S、美团-W、携程集团-S等
汽车行业
- 工信部许可两款L3级自动驾驶车型，希迪智驾、图达通港交所上市
- 推荐整车：小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车
- 推荐L4：小马智行、文远知行
- 零部件推荐：速腾聚创、禾赛科技、沪光股份、地平线机器人-W等
农林牧渔
- 肉奶周期共振反转，看好奶牛及肉牛相关产业
- 推荐优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、立华股份等
- 农业进口政策调整，进口牛肉量减价增，利好国内养殖业
海外市场
- 港股市场：开年整体上涨，风格概念分化
  - 推荐方向包括AI、PPI、能源、电子、传媒等
  - 恒生汽车指数涨幅较大，港股精选组合本年度上涨53.23%
- 美股市场：大盘趋势淡化，资金流入半导体
  - 标普500跌1.0%，纳斯达克跌1.5%
  - 推荐方向包括半导体、能源、资本品等

主动量化策略
- 优秀基金业绩增强组合本年绝对收益31.88%，超额收益-1.31%
- 超预期精选组合本年绝对收益42.21%，超额收益9.02%
- 券商金股业绩增强组合本年绝对收益40.66%，超额收益7.47%
- 成长稳健组合本年绝对收益55.66%，超额收益22.47%
多因子选股
- 沪深300增强组合本年超额收益20.90%
- 不同指数空间下因子表现分化，如标准化预期外盈利、DELTAROA等表现较好
港股投资
- 港股精选组合本年上涨53.23%，相对恒生指数超额收益25.46%
- 南向资金整体流入，中芯国际、招商银行、港交所等获资金青睐