20240504-国联证券-健之佳-605266.SH-门店数量持续增加_股权激励彰显信心_3页_349kb

健之佳公司年报及点评总结

事件概述：
健之佳（605266）发布2023年年报及2024年一季报，同时公布了2024年限制性股票激励计划。2023年实现收入9081亿元，同比增长2084%；归母净利润414亿元，同比增长1072%。2024年一季度收入2314亿元，同比增长679%，但归母净利润同比下滑31.51%。

主要业务亮点：

1. 处方药及非处方药销售增长显著
   2023年处方内外流合计销售额达6477亿元，占比75.87%，同比提升3.95个百分点。
2. 门店快速扩张
   2023年净增1061家门店，门店总数达5116家，同比增长26.17%，其中自建门店799家，收购门店272家。
3. 线上业务发展迅速
   2023年线上销售额达216亿元，同比增长54.58%，收入占比23.83%。
4. 激励计划强化信心
   发布股票激励计划，拟授予17649万股，要求2024-2026年净利润增长率分别不低于15%、36%、60%。

业绩预测与估值：

• 营收预测（2024-2026年）： 11251亿元、14086亿元、17693亿元，增速分别为239.0%、25.19%、25.61%；
• 净利润预测： 479亿元、568亿元、674亿元，增速分别为15.65%、18.43%、18.78%；
• 估值： 给予2024年16倍PE，目标价59.51元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 处方外流不及预期；
• 盈利能力下滑；
• 政策变动风险；
• 竞争加剧；
• 门店扩张不达预期。

其他财务数据摘要：

• 加息率：2023年净利润同比增长14.05%，毛利率稳步在35%-36%区间；
• 现金流：2023年经营现金流净额110亿元，净负债率71.41%，短期偿债能力良好；
• 行业地位：深耕云南、辐射全国，为医药商业优质标的之一。

股价表现：
当前股价47.74元，目标价59.51元，较当前有约25%上涨空间。