20260427-中航证券-康辰药业-603590.SH-2025年年报及2026年一季报点评_核心产品收入持续增长_打造差异化核心竞争力_4页_23mb

报告摘要

康辰药业（603590）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容概述

康辰药业在2025年和2026年第一季度展现出稳健的财务表现与业务增长。2025年公司实现营业收入9.15亿元，同比增长10.87%；归母净利润1.66亿元，同比增长293.13%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长420.51%。2026年第一季度营业收入2.15亿元，同比增长1.35%；归母净利润0.47亿元，同比增长6.10%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长4.94%。

公司核心产品“苏灵”和“密盖息”销售收入持续增长，为业绩提供支撑。“苏灵”2025年营收6.68亿元，同比增长12.93%，销量增长19.96%。公司通过自营营销团队的扩张、循证研究的推进和数字化推广平台的使用，巩固了“苏灵”的市场地位。

“密盖息”2025年营收2.46亿元，同比增长5.72%，其中海外销量增长57%。公司通过重塑产品价值，确立其“唯一兼具外周/中枢镇痛与抗骨吸收双重机制”的差异化优势，并以鼻喷剂为增长引擎，拓展多元渠道，提升产品可及性。

公司正在推进中药1.2类创新药ZY5301（金草片）的上市注册申请，该药用于治疗盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛，Ⅲ期临床试验结果良好，有望成为中药板块的增长引擎。

主要观点

业绩增长显著：2025年公司净利润同比大幅增长，2026年第一季度业绩继续保持增长趋势。
核心产品表现强劲：苏灵与密盖息作为公司主要收入来源，销售持续增长，尤其密盖息在海外市场表现突出。
差异化战略：公司围绕核心产品推进差异化体系打造，提升产品竞争力和市场占有率。
研发创新持续推进：公司拥有多个创新药研发项目，包括化药1类抗肿瘤药KC1036和自主研发的KC1086，后者为全球首个KAT6/7双靶点小分子抑制剂。
国际化布局：KC1086已获美国FDA临床默许，为公司国际化发展奠定基础。
投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为1.12元、1.29元和1.46元，对应动态市盈率分别为31.83倍、27.64倍和24.50倍。

关键信息

财务数据摘要

指标	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	9.15	10.16	11.28	12.52
归母净利润（亿元）	1.66	1.79	2.06	2.32
EPS（元）	1.04	1.12	1.29	1.46
市盈率（P/E）	34.28	31.83	27.64	24.50
市净率（P/B）	1.77	1.76	1.74	1.73
ROE（%）	5.17	5.52	6.30	7.04
ROIC（%）	7.52	9.62	10.52	11.41