20201022-安信证券-金博股份-688598.SH-受益大硅片时代_产能扩张匹配需求高增_5页_960kb

报告摘要

金博股份是国内领先的先进碳基复合材料制造商，专注于热场系统产品的研发与生产。其产品主要应用于光伏和半导体行业，尤其是光伏晶硅热场系统，具有较高的技术壁垒和市场地位。

业绩表现：2020年前三季度，公司实现营业收入2.88亿元，同比增长51.94%；净利润1.14亿元，同比增长61.79%。第三季度营业收入1.03亿元，同比增长51.81%；归属母公司净利润0.41亿元，同比上涨70.50%。
技术优势：公司采用碳/碳复合材料技术，成功实现对等静压石墨的进口替代和升级，成为光伏晶硅热场系统中的碳基复合材料制造龙头厂商。
市场趋势：受益于光伏大硅片趋势，公司产品在高纯度、大尺寸硅片制备设备中优势显著，成本与性能逐渐平衡，市场空间广阔。
客户资源：公司已与隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等光伏行业龙头建立深度合作，并拓展至半导体晶硅制造领域，如神工半导体、有研半导体等。
产能扩张：公司现有产能200-250吨，计划通过募投及超募资金新增550吨碳/碳复合材料产能，达产后年产能将达750-800吨。
研发投入：公司近三年研发费用率均超过10%，在低成本制备、产品多样化和装备自主化方面取得重大突破，目前主流制备周期为800-1000小时，公司已成功缩短至300小时，显著提高生产效率。
财务表现：公司近三年营收复合增长率超过30%，毛利率维持在50%以上，净利润率逐年提升，从2018年的30.0%增长至2020E的34.3%。

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	26.6%	33.4%	58.1%	64.6%	50.0%
净利润增长率	86.1%	44.1%	67.5%	60.2%	49.4%
毛利率	67.9%	61.7%	61.9%	60.0%	58.0%
净利润率	30.0%	32.4%	34.3%	33.4%	33.3%
ROE	25.4%	28.8%	31.0%	33.2%	33.1%
ROIC	37.9%	36.1%	61.9%	51.9%	43.0%
资产负债率	23.2%	19.9%	26.8%	32.6%	14.0%
流动比率	3.13	3.85	3.09	2.80	3.46

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
EPS	0.67	0.97	1.63	2.61	3.89
BVPS	2.65	3.37	5.25	7.86	11.75
PE	172.2	119.5	71.4	44.5	29.8
PB	43.8	34.4	22.1	14.8	9.9
P/FCF	-6,803.5	114.6	-936.1	841.0	579.9
P/S	51.7	38.8	24.5	14.9	9.9
EV/EBITDA	-	-	55.7	33.2	22.3

上海联系人：
- 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
- 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
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- 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
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