20221224-浙商证券-免税行业周报（12月第4周）_海南离岛免税日均销售额重回亿元_10-11月离岛免税客单价同比+10__11页_1mb

海南离岛免税行业周报总结（2022年12月第4周）

核心内容概述

本报告聚焦于海南离岛免税行业及国内机场免税市场的发展动态，结合近期政策调整、销售数据、个股表现与市场资讯，分析免税行业当前面临的机遇与挑战。整体来看，海南离岛免税市场在政策支持下逐步回暖，尽管整体销售数据仍低于疫情前水平，但客单价有所提升，显示出消费回流趋势。同时，海外旅游零售市场如韩国也呈现复苏迹象，但复苏速度较慢。

主要观点

1. 行情回顾

• 本周（12.19-12.23）沪深300指数下跌3.19%，上证指数下跌3.85%；旅游及休闲指数微涨0.01%，航空机场指数下跌2.83%。
• 免税运营商相关个股表现分化：中国中免（A股+0.74%，H股+3.81%）相对强势，而海汽集团（-9.49%）、王府井（-4.24%）表现较弱。
• 免税物业方相关个股表现：上海机场（-1.27%）、白云机场（-3.58%）跌幅较大，海南机场（+0.60%）、美兰空港H（+3.52%）有所上涨。

2. 海南离岛免税市场跟踪

• 销售数据：海南离岛免税日均销售额自12月13日至19日连续7天超1亿元，显示出市场逐步回暖。2022年1月至11月，离岛免税销售金额同比下降27%，购物件数下降28%，购物旅客下降37%，但客单价同比上涨15%。
• 10-11月数据：销售金额同比下降42%，购物件数下降45%，购物旅客下降47%，客单价同比上涨10%，显示出消费者购买力增强。
• 机场客流情况：
  • 海口美兰机场：本周日均航班执行量313班次，环比下降9%，同比下降18%；日均旅客吞吐量约33020人次，环比下降5.2%，恢复至2021年12月水平的68.2%，恢复至2019年12月水平的49.9%。
  • 三亚凤凰机场：本周日均航班执行量300班次，环比下降0.38%，同比下降12%；日均旅客吞吐量约21286人次，环比上涨69.3%，恢复至2021年12月水平的44.9%，恢复至2019年12月水平的32.5%。
• 折扣力度：本周离岛免税渠道折扣力度有所减弱，日上直邮约8折，中免海南约81折，而海旅投、海控、中出服等折扣力度基本持平。

3. 国内机场免税市场动态

• 政策调整：卫健委发布20条优化疫情防控措施，入境隔离时间调整为5天集中隔离+3天居家隔离，取消入境航班熔断机制，将登机前核酸检测要求由2次调整为1次。
• 航班恢复：我国国际客运航班（不含地区）执行量周环比增长2.1%，同比2021年增长75.4%。11月，上海浦东、广州白云、深圳宝安、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别环比增长15%、-9%、16%、-5%。

4. 海外旅游零售市场跟踪

• 韩国免税市场：2022年10月，韩国免税店销售额约13.22亿美元，环比增长4%，恢复至2019年同期的72%。其中，外国游客销售额约12.29亿美元，环比增长35%，但同比2021年下降6%；国内游客销售额约0.93亿美元，环比增长18%，同比2021年增长24%。
• 购物人次：10月韩国免税店购物人次约109万人次，环比增长21%，恢复至2019年同期的27%。
• 人均消费：10月韩国免税店人均消费额为1213美元，同比2021年下降40%；外国游客人均消费额5546美元，同比下降78%。

关键信息

• 海南离岛免税：销售金额回暖，客单价上升，但整体仍低于疫情前水平。
• 政策利好：入境政策放宽，国际航班恢复，有助于推动免税行业复苏。
• 王府井万宁免税店：正进行开业收尾，计划分阶段开业，未来将引入更多商品类别及国际品牌。
• 投资建议：
  • 推荐中国中免，受益于离岛+线上+机场+市内全方位布局，成长空间较大。
  • 推荐上海机场、白云机场、美兰空港、海南机场，有望在国际客流恢复后实现业绩和估值双重修复。
  • 建议关注海汽集团。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 消费需求恢复缓慢
• 免税销售额增长不及预期

附：图表与数据来源

• 图1：免税相关标的股价累计涨跌幅（2022.11.28-2022.12.23）
• 图2-图5：海口美兰机场、三亚凤凰机场航班及旅客数据
• 表1：主要免税渠道本周折扣力度对比
• 表2：我国入境政策与国际航班政策最新情况

总结

本报告指出，海南离岛免税市场在政策支持下逐步回暖，尽管整体销售数据仍低于疫情前水平，但客单价上升，显示消费回流趋势。同时，国内机场免税市场受益于国际航班恢复与政策放宽，有望迎来业绩提升。海外旅游零售市场如韩国亦呈现复苏迹象，但复苏速度较慢。在这样的市场环境下，中国中免等企业具备较强的布局优势，未来增长空间较大，建议投资者关注其发展动态。