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期债市场总结：曲线趋平与市场展望

核心内容概述

2022年8月17日，期债市场呈现曲线趋平的走势，整体偏强震荡。市场情绪有所回升，但受到政策预期和市场波动的影响，多空分歧减弱，多空力量趋于均衡。同时，资金面维持宽松，回购利率保持低位，为期债市场提供了支撑。

主要观点与关键信息

1. 期债市场走势分析

• 多空分歧减弱：全天“多开”与“空开”开仓量分别减少15.03%和14.07%，多空力量基本均衡。
• 多头与空头内部变化：
  • “多开”与“多平”之比由0.3757降至0.4692。
  • “空开”与“空平”之比由0.3033降至0.3288。
• 曲线趋平：国债收益率曲线呈现平坦化趋势，2年期收益率上行2BP，5年期收益率下行0.75BP，10年期收益率下行1.75BP。
• 信用债表现：信用债收益率曲线平坦化下行约4BP，AAA级中短期票据收益率有所下降。
• 期债突破震荡区间：期债已突破震荡区间上沿，下方支撑位上移至100.995-101.075附近，市场预期突破2016年顶点只是时间问题。

2. 资金面情况

• 银行间市场流动性宽松：质押式回购市场成交25632亿元，环比增加5.61%。
• 回购利率保持低位：
  • 隔夜利率收于1.05%，较前一交易日上涨2BP。
  • 7天期利率收于1.40%，较前一交易日上涨10BP。
  • 14天期利率收于1.45%，上涨16BP。
  • 1个月期利率为0.00%，与上一交易日持平。
  • 3个月期利率收于1.70%，较前一交易日下跌10BP。
• 公开市场操作：央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日有20亿元逆回购和6000亿元1年期MLF到期，公开市场净回笼6000亿元。

3. 市场情绪与影响因素

• 股市表现：上证综指、深证成指和创业板指均小幅上涨，市场总体维持震荡。
• 政策扰动：发改委在8月份新闻发布会上强调宏观政策要“有力”且“合理适度”，不预支未来。同时，市场对20日5年期LPR大幅下调和地产救助政策的预期影响了期债走势。
• 技术面分析：
  • 日线Boll线上轨仍对期债形成压制。
  • 101点成为新的支撑位。
  • 随着1年期MLF利率下调至2.75%，10年期国债收益率波动区间降至[2.55%，2.75%]。
  • 当前现券利率在2.65%附近，叠加“资产荒”因素，回调后仍可积极看待。

4. 操作建议

• 策略选择：在10-1年期国债利差维持高位（95.25BP）的情况下，拉久期和做平曲线策略相对占优。
• 关注点：T合约回调后的做多机会，以及经济修复持续性的不确定性。

后市展望

随着经济修复动能减弱，政策端总量性宽松预期阶段性证伪，期债市场可能面临一定压力。但资金面的宽松和“资产荒”背景下，中长端国债仍具吸引力。投资者应关注主力合约切换带来的影响，以及政策变化对市场情绪的进一步扰动。

附：分析师信息

• 王笑：投资咨询从业资格号 Z0013736
• 万欣：期货从业资格编号 F0309557

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