20251121-华安证券-当升科技-300073.SZ-固态深度布局_三元正极加速出海_4页_377kb

当升科技报告总结

业绩表现

公司发布2025年三季报，前三季度营业收入同比增长33.92%，达73.99亿元；归母净利润同比增长8.30%，达5.03亿元；扣非净利润同比增长20.38%，达3.87亿元。Q3单季度营业收入同比增长49.54%，达29.67亿元；归母净利润同比增长8.02%，达1.92亿元；扣非净利润同比增长29.36%，达1.36亿元。公司业绩在行业调整期保持强劲，盈利能力领先行业。

产品与技术布局

公司技术领先，产品种类丰富。高镍、超高镍及中镍高电压材料技术处于行业前沿，并已批量供应全球高端电池客户。固态电池领域取得重大突破，首创氯碘复合硫化物电解质技术，降低全固态电池工作压力，样品在头部企业评测良好。公司已建成数吨级固态电解质小试线，并实现相关正极材料10吨级出货。

市场拓展与客户合作

公司积极拓展国内外客户。海外方面，与LGES、SK on、三星SDI、Murata等国际巨头合作深入，签订未来三年上百亿元订单，产品配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等新能源车企。国内方面，批量导入中创新航、瑞浦兰钧等客户，配套理想、蔚来、长城等高端车企，市场渗透率持续提升。

投资建议

分析师维持“买入”评级，调整2025-2027年归母净利润预测至7.79亿、10.91亿、13.19亿元，对应P/E分别为40x、29x、24x。预计营业收入和盈利稳步增长，但行业竞争加剧是潜在风险。

风险提示

新能源车需求不及预期、下游市场增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧及客户拓展滞后等风险需关注。