彼得森经济研究所-美元不是那么占主导地位：美元计价对贸易价格的影响很小（英）-2021.12-26页_951kb

总结：21-16 Dollar Not So Dominant

核心内容

本文分析了汇率变动对出口价格的影响，检验了四种主要的出口定价模型：生产者货币定价（PCP）、本地货币定价（LCP）、主导货币范式（DCP）和全球货币定价（GCP）。研究基于1983年至2019年间33个国家的数据，得出的结论挑战了近期关于美元主导出口价格变化的观点。

主要观点

• 汇率传递效应有限：研究支持Goldberg和Knetter（1997）的经典结论，即出口商通常会将汇率变动的一半传递给进口商。这表明出口价格对汇率变动的反应并非完全传递。
• 美元的主导作用有限：尽管有研究认为美元是影响出口价格的最重要因素（Gopinath et al., 2020），但本文发现，美元（或欧元）的额外影响仅在较小的出口经济体中显著。对于大部分国际贸易而言，美元或欧元的影响相对有限。
• 主导货币范式（DCP）的局限性：DCP模型在部分国家（尤其是发展中国家）中显示出一定影响，但其估计值不精确，且在某些情况下为负。这表明DCP可能只是更复杂模型的一部分，而非独立的定价机制。
• 本地货币定价（LCP）的作用：LCP对出口价格的影响在样本中较为显著，尤其是在剔除异常值和滞后变量后，LCP的影响有所增强。
• 模型的相对重要性：PCP在所有模型中仍是最主要的定价机制，LCP和DCP次之，而GCP的影响较小且不显著，因此被排除在主要模型之外。

关键信息

四种出口定价模型

模型检验与结果

• 基准模型：在基准回归中，PCP系数为0.52，LCP系数为0.28，DCP系数为0.20，总效应为0.99，接近经典的50%传递率。
• GCP影响较小：GCP系数为0.07，不显著，且不优于LCP和DCP。
• 不同经济体表现差异：
  • 发达经济体：PCP效应较强，LCP和DCP效应较弱。
  • 发展中国家：LCP和DCP效应较强，PCP效应较弱。
  • 样本后半段：PCP和DCP效应减弱，LCP效应增强，总效应降至0.87。

数据与方法

• 样本范围：涵盖33个国家，排除了使用美元或欧元作为主要货币的国家，以及主要出口初级商品的国家。
• 数据时间范围：1983年至2019年，年均数据。
• 变量构造：使用生产者价格指数（PPI）作为基础变量，通过汇率转换为出口国货币。
• 统计方法：采用面板回归分析，考虑国家和时间固定效应，使用聚类标准误。

限制与发现

• DCP的不稳定性：DCP系数在部分国家不显著，甚至为负，表明美元或欧元的主导作用在不同地区和国家间存在差异。
• 滞后变量影响：去除滞后变量后，PCP效应略有下降，LCP效应略有上升，但均不显著。
• 异常值处理：剔除高通胀异常值后，LCP效应增强，DCP效应也有所上升，但整体变化不大。
• 数据质量：由于数据质量问题，部分国家（如前社会主义国家）的数据被排除在1999年之前。

结论

本文指出，尽管美元和欧元在某些情况下对出口价格有影响，但其作用远不及传统的PCP和LCP模型。对于大多数国际贸易，出口价格对汇率变动的反应主要来自于本地和生产国的定价行为，而非单一主导货币的影响。研究结果强调了出口定价的多元性，反对将美元视为唯一关键因素的观点。