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2021年四季度出口或持续景气总结

核心内容

2021年11月7日，海关总署公布10月份中国以美元计价的货物贸易出口和进口增速分别为27.1%（前值28.1%）和20.6%（前值17.6%）。出口数据继续超出市场预期，显示出四季度出口景气程度仍较高。尽管存在圣诞节订单提前的担忧，但从当前物流状况和出口数据来看，这种影响可能有限。

主要观点

• 出口持续增长：10月出口金额季调后创历史新高，达到近2900亿美元，表明出口市场仍保持强劲。
• 航运改善支撑出口：9月以来，集装箱货运价格未再大幅上涨，显示航运供给有所改善，成为出口增长的重要支撑。
• 订单转移效应减弱：虽然此前东南亚国家因疫情订单转移至中国，但随着这些国家疫情缓解，订单转移效应逐渐减弱。
• 出口品类全面增长：劳动密集型产品和高科技机电产品出口均保持良好增长，与基数效应无关。
• 出口拐点或在明年上半年：当前出口规模可能超出实际需求和生产基本面，随着库存出口结束和订单下滑，出口增速可能放缓。

关键信息

出口数据亮点

• 10月出口金额季调后继续增长，突破2900亿美元。
• 出口增速高于市场预期，显示出口市场仍具韧性。
• 出口增长主要来自对美、欧及部分新兴市场国家的高增长。

进口情况

• 10月进口增速有所下滑，但仍在2200亿-2300亿/月的平台。
• 大宗商品如铁矿石、原油、粗铜的进口量已低于2019年同期水平。
• 高科技产品进口增速也略有下降，反映国内需求放缓。

风险提示

• 海外经济低于预期
• 政策低于预期
• 国内外疫情恶化

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

图表说明

• 图1：进出口同比增速：显示出口和进口的同比变化趋势。
• 图2：当月贸易差额（亿美元）：反映当月贸易差额情况。
• 图3：主要出口商品同比增速：展示不同出口商品的增长情况。
• 图4：主要进口商品同比增速：反映不同进口商品的增长趋势。
• 图5：美国工业与零售增速：提供美国工业和零售业的经济数据支持。

研究团队介绍

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年获得浙江大学经济学学士学位，2020年于美国Cornell大学获得应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

分析师承诺

樊磊承诺以独立、客观的态度出具本报告，报告内容清晰准确地反映了其研究观点，且不因报告内容收取任何形式的补偿。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素。
• 报告中的信息或观点不构成对任何人的投资建议。

法律声明

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